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事件：公司發布2023 年半年度報告。2023H1 實現營業收入1.56 億元，同比+9.08%；歸母凈利潤-0.53 億元，同比-691.72%；扣非后歸母凈利潤-0.57億元，同比-394.53%。2023Q2 實現營業收入0.90 億元，同比+31.08%；歸母凈利潤-0.33 億元，同比-702.96%；扣非后歸母凈利潤-0.32 億元，同比-287.10%。
點評：2023 第二季度營收高于2022 全年單季，增長曲線強勢反彈，高端產品訂單量增加，第二增長曲線積極釋放業績。1）2023H1 營收提升主要系：2023H1 公司堅決貫徹“占份額、降庫存”的戰略，銷售數量增加和銷售單價下降綜合所致。1）2023H1 歸母凈利潤下降主要系：2023H1國內外消費類電子市場疲軟的影響，產品需求減少，行業競爭加劇，從而銷售價格下降導致毛利率下降。2）2023H1 扣非后歸母凈利潤下滑主要系：
2023H1 歸屬于上市公司所有者的凈利潤減少。展望下半年，新產品的逐步上量或彌補硅麥產品低價競爭導致的毛利下滑，綜合毛利有望逐漸上行；筆記本、電視品牌推進力度的加大有望修正毛利；公司預計2023 年全年在聲學領域、電子煙產品、可穿戴壓力產品、汽車領域將有較好表現，電子煙得到巨頭品牌和國際知名電子煙品牌的產品開發邀請，進展順利。汽車領域部分產品已開始小批量試產，汽車半導體產品進入車企供應鏈需要經過系列安全性認證，認證周期一般至少2 年，行業存在較高壁壘，同時車企考慮到產品穩定性和驗證測試成本，一般不會隨意更換供應商，因此廠商進入供應鏈后往往能獲得較長期穩定的訂單。
MEMS 聲學傳感器或將受益低價競爭后的行業洗牌，壓力、慣性等其他類型MEMS 傳感器產品導入進展順利，市場份額持續提升。2023H1，在行業進入下行周期背景下，行業去庫存的壓力加大，市場競爭特別是價格競爭加劇。盡管受外部環境的不利影響，公司堅決貫徹“占份額、降庫存”的戰略思想，努力擴大產品的市場份額，采用積極的市場策略提高市占率，通過提高產品出貨量來保證供應鏈的良性運轉并逐步降低庫存，從而實現在消費電子下行周期中保持健康發展。 公司積極探索MEMS 傳感器的研發和產品應用，目前新產品正處于起量期，長期業績發展可期。1）MEMS聲學傳感器：22Q3、Q4 價格恢復至21 年八九成水平；聲學產品行業競爭激烈，當前處于洗牌階段，公司短期發展困難但隨著半導體周期觸底反彈和行業產能出清，未來有望受益低價競爭后的行業洗牌；產業鏈上仍有需求，品牌為降低成本將一些機型放量給ODM，公司或將受益。2）MEMS壓力傳感器：公司開發的用于可穿戴和運動產品市場的防水氣壓計和防水差壓計類產品，在智能手表市場已獲得國內頭部客戶認可并建立良好的合作關系，實現批量出貨，并逐步往其他客戶及ODM 市場推廣。手機市場方面，開發符合FCC E911 法規要求的尺寸為2x2mm 的小型封裝氣壓計產品，已處于客戶導入認證過程之中。此外，公司增加“MEMS 壓力傳感器生產”募投項目實施地點，提高募集資金的使用效率，保障募投項目的實施進度。3）MEMS 慣性傳感器：下一代基于加速度架構的骨傳導傳感器與國內頭部客戶進行了規格溝通、產品定義并進行定制開發。公司慣性傳感器 2022 年已提高了產品良率及質量，為下一步進入手機客戶做好了準備。4）微差壓傳感器：針對二次性電子煙的流量開關已量產，并實現向品牌客戶穩定地出貨；針對一次性可充電電子煙市場也實現逐步出貨。
積極布局新應用場景，創新業務多點開花，業績空間持續擴大。2022 年半導體周期下行，受消費電子行業整體增速放緩影響，公司MEMS 聲學傳感器業務增長受阻，但可穿戴和車載設備領域仍保持增長，電子煙和汽車市場帶來的增量有助于敏芯股份修復盈利能力，重塑增長曲線。公司爭取23 年產品線達到世界級水平，24 年達到世界領先水平，與大客戶合作加快產品預研。1）電子煙產品領域：公司在全球范圍內率先圍繞電子煙領域開發了包括流量計和流量開關在內的芯片及模組，對應應用于高、中、低端電子煙產品，可以實現對電子煙的全市場覆蓋。在深圳對電子煙做深入調研并有部署，市場總體可觀，中試線投產后，加速度的出貨量不斷爬坡，產能將會得到改善。公司也得到巨頭品牌和國際知名電子煙品牌的產品開發邀請，進展順利。2）可穿戴壓力產品：公司防水氣壓計和防水差壓計類產品已為國內頭部消費品牌客戶供貨，一些高端產品實現了機型的獨供，體現了敏芯產品的技術領先性，公司利用頭部客戶的成功經驗，在其他客戶及ODM 同類產品中開始延伸，預計未來該產品線將成為新的收入增長極。3）汽車應用：汽車行業是MEMS 壓力傳感器最大的市場。公司新推出的應用于汽車電子領域的TO 充油類壓力傳感器、陶瓷電容壓力傳感器、玻璃微熔壓力傳感器已經相繼研發成功。由于汽車“缺芯”潮仍在延續，芯片國產替代需求越來越急迫，擁有全自主知識產權以及全本土化供應鏈優勢的上述產品已成功進入國內多家主機廠和Tire 1 供應商開始產品導入和小批量供貨。敏芯全資子公司靈科傳感已經搬遷至擁有10000 平米的車間和2000 平米的超凈間的全新廠房。全新的MEMS、充油、玻璃微熔汽車壓力傳感器自動化產線投入應用，以應對日益增長的傳感器國產化需求。在剎車系統、智能座椅等項目中已拿到前裝客戶訂單。其中，玻璃微熔壓力傳感器項目已在多家主機廠/系統供應商展開驗證。
多品類MEMS 芯片設計和制造領軍者，公司持續高研發投入高筑技術壁壘，多個在研項目累計投入已超預計總投資規模。公司是國內少數在MEMS聲學傳感器、MEMS 壓力傳感器和MEMS 慣性傳感器領域均具有芯片自主設計能力的公司，是MEMS 全產業鏈研發與本土化的踐行者，致力于成為全球領先的MEMS 解決方案提供者。公司注重研發人員的培養和研發技術的積累，在人員薪酬和新項目投入上均有投入。1）研發人員：截至 2023年 6 月 30 日，公司研發人員合計 181 人，占公司總人數的 36.13%。2）研發費用：2023H1 公司持續保持高強度的研發投入，堅持技術創新，不斷加強新產品、新技術、新工藝的研發，積極引進行業優秀的技術人才，2023 年 1-6 月份研發投入為 3770.04 萬元，同比+5.36%，占營業收入的比重為 24.21%；3）研發專利：2023H1 公司新增申請發明專利 12 項，實用新型專利 19 項，外觀設計專利 1 項，軟件著作權 2 項；新增獲得授權的發明專利 13 項，實用新型專利 34 項，外觀設計專利 1 項，軟件著作權 2 項。截至 2023 年 6 月 30 日，公司共擁有境內外發明專利 79 項、實用新型專利 283 項，正在申請的境內外發明專利 212 項、實用新型專利 339 項。
更高的網絡傳輸速度、萬物互聯的發展以及智能化的改造共同撬動MEMS 增量市場，看好公司長期業績發展。隨著5G 網絡及之后通信網絡數據傳輸速度和承載能力的進一步提高，邊緣端設備感知能力的市場需求會進一步有效產生，而MEMS 器件的低功耗、一致性高以及微小型化極大地契合了這一需求，更多新興的MEMS 器件需求以及現有MEMS 器件的全新應用場景將在未來10 年內持續產生。傳感器是物聯網的核心數據入口，物聯網的發展帶動智能終端設備普及，推動MEMS 需求量增長。全球主要工業國家的人口出生率近年來均出現了不同程度的下降，用工成本和供需矛盾將進一步凸顯，旨在減少用工人員的工業制造智能化的需求涌現，越來越多的制造業工廠正在經歷智能化改造，而MEMS 傳感器在智能化制造過程中的應用屬于剛需，需求將不斷提升。公司正在或即將開發和提供包括聲學傳感器、壓力傳感器、壓感傳感器、慣性傳感器、流量傳感器、微流控執行器、光學傳感器等器件級產品，在萬物互聯的物聯網+AI 的未來社會將有望擁有更大應用空間。
發布股權激勵計劃，彰顯后續發展信心。2022 年公司推出新一期股票期權激勵計劃，旨在進一步完善公司的法人治理結構，健全公司激勵機制，增強公司管理團隊和核心骨干的責任感、使命感，確保公司發展戰略和經營目標的實現，同時為穩定和吸引優秀人才提供一個良好的激勵平臺，股權激勵對應2023/2024 年營業收入增長率考核目標觸發值分別為15%/15%，目標值分別為30%/30%。
投資建議：公司積極布局新應用場景，多種創新產品放量，預計公司 2023/2024/2025 實現歸母凈利潤 34.07/70.04/105.21 百萬元，維持公司“持有”評級。
風險提示：技術迭代及替代風險、下游需求不及預期、市場競爭導致毛利率下降、研發技術人員流失
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