券之星劉鳳茹

近日，()(600600.SH)發(fā)布了新董事長姜宗祥上任以來的首份三季報：今年前三季度公司營收、歸母凈利潤均實現(xiàn)增長。這背后，青島啤酒高端產(chǎn)品線持續(xù)發(fā)力，中高端產(chǎn)品銷量同比增長5.6%。但由于第三季度營收同比下滑0.17%，拖累前三季度營收整體增速降至1.41%。

(資料圖片僅供參考)

證券之星注意到，青島啤酒原計劃通過收購山東即墨黃酒廠有限公司(以下簡稱“即墨黃酒”)實現(xiàn)多元化布局、形成淡旺季互補(bǔ)的策略。不過，受標(biāo)的公司股權(quán)被凍結(jié)等因素影響，最終青島啤酒收購計劃泡湯。

此次收購擱淺，雖使青島啤酒避免了潛在風(fēng)險，卻也使其失去了拓展非啤酒業(yè)務(wù)、打造“第二增長曲線”的機(jī)遇。在啤酒行業(yè)存量競爭加劇的背景下，青啤的高端化轉(zhuǎn)型與跨品類探索仍面臨挑戰(zhàn)。

Q3營收轉(zhuǎn)跌拖累整體增速

2025年前三季度，青島啤酒實現(xiàn)營收293.67億元，同比增長1.41%；歸母凈利潤為52.74億元，同比增長5.7%；扣非后凈利潤同比增長5.03%至49.22億元。

目前啤酒市場競爭是存量競爭，各大品牌市場份額是此消彼長的關(guān)系，因此各大啤酒品牌紛紛發(fā)力中高端啤酒市場培育。青島啤酒曾表示，中高端產(chǎn)品的崛起、消費需求的多元化以及企業(yè)的多元化發(fā)展戰(zhàn)略，為行業(yè)帶來新的發(fā)展契機(jī)，啤酒行業(yè)整體盈利水平仍具相當(dāng)提升空間。

近年來，陸續(xù)推出的青島啤酒“一世傳奇、百年之旅、琥珀拉格、奧古特、鴻運當(dāng)頭、經(jīng)典1903、原漿啤酒、水晶純生、皮爾森、青島啤酒IPA”等一系列新產(chǎn)品，幾乎都是青島啤酒高端化的動作。

從銷量來看，2025年前三季度，青島啤酒累計實現(xiàn)產(chǎn)品銷量689.4萬千升，同比增長1.6%。其中，主品牌青島啤酒實現(xiàn)產(chǎn)品銷量399萬千升，同比增長4.1%；中高端以上產(chǎn)品實現(xiàn)銷量293.5萬千升，同比增長5.6%。

證券之星注意到，青島啤酒營收、凈利增長背后，主要歸功于上半年業(yè)績。2025年上半年，青島啤酒實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為204.9億元、39.04億元，分別同比增長2.11%、7.21%。在2025年第三季度，青島啤酒營收為88.76億元，同比下降0.17%；歸母凈利潤為13.7億元，同比增長1.62%，這一增速遠(yuǎn)不及Q1、Q2超7%的增幅。

需要注意的是，兩項重大費用支出減少，一定程度上也提升了青島啤酒的凈利潤表現(xiàn)。根據(jù)財報，今年前三季度青島啤酒的營業(yè)成本和銷售費用都有所下降，其中營業(yè)成本165.46億元，同比下降約3.2億元；銷售費用為33.99億元，去年同期為34.21億元。

欲“牽手”即墨黃酒多元化布局

在啤酒行業(yè)內(nèi)，大小巨頭都在優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，尋找增量渠道，探索新增長的可能性。同時，啤酒巨頭們也在跨出啤酒圈尋求多元化。

為了穩(wěn)住行業(yè)競爭地位，青島啤酒也積極謀變。2025年5月7日，青島啤酒與新華錦集團(tuán)有限公司(以下簡稱“新華錦集團(tuán)”)、山東魯錦進(jìn)出口集團(tuán)有限公司(由新華錦集團(tuán)控股95%，以下簡稱“魯錦集團(tuán)”)及即墨黃酒簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，青島啤酒擬從新華錦集團(tuán)和魯錦集團(tuán)處分別受讓54.45%、55.55%即墨黃酒股權(quán)，相關(guān)交易對價為人民幣6.65億元和價格調(diào)整期損益金額之和。若此次股權(quán)收購交易完成交割后，青島啤酒將持有即墨黃酒全部股權(quán)，即墨黃酒成為青島啤酒的全資子公司，納入該公司合并報表范圍。

據(jù)公開資料，即墨黃酒始建于1949年，1980年成立即墨縣黃酒廠，其生產(chǎn)的“即墨”牌老酒是中國傳統(tǒng)黃酒的重要代表之一。2024年，即墨黃酒主營業(yè)務(wù)收入為1.66億元，同比增長13.5%；凈利潤3047萬元，同比增長38%。截至2024年末，即墨黃酒總資產(chǎn)為9.08億元，凈資產(chǎn)為2.03億元。

青島啤酒在公告中稱，該公司積極拓展非啤酒業(yè)務(wù)跨產(chǎn)業(yè)布局，推動多元化發(fā)展，為公司未來帶來新的發(fā)展契機(jī)。

青島啤酒具體談到，即墨黃酒與公司同屬發(fā)酵酒類行業(yè)，隨著即墨黃酒的加入，將進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線，拓寬市場渠道，為廣大消費者提供更加多元化的選擇。在品牌及產(chǎn)品宣傳推廣、銷售網(wǎng)絡(luò)與渠道等方面與公司現(xiàn)有優(yōu)勢市場和資源進(jìn)行協(xié)同，進(jìn)一步擴(kuò)大市場影響力。

冬季通常是啤酒行業(yè)的銷售淡季，所以各大啤酒廠商第四季度業(yè)績普遍不好看。從市場銷售淡旺季上，“即墨老酒”與青島啤酒產(chǎn)品可以形成市場銷售的互補(bǔ)效應(yīng)。

補(bǔ)齊黃酒賽道失利

青島啤酒此次收購計劃被視作是啤酒巨頭補(bǔ)齊黃酒賽道，開辟業(yè)績增長第二曲線的重要布局。

證券之星注意到，10月27日，青島啤酒發(fā)布最新公告顯示，鑒于截至公告披露日，《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定的交割先決條件未能滿足，本次股權(quán)收購交易終止，公司無須就《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》終止承擔(dān)任何違約責(zé)任。

有市場消息稱，青島啤酒終止收購與即墨黃酒的股權(quán)被凍結(jié)有關(guān)。天眼查數(shù)據(jù)顯示，從今年9月開始，即墨黃酒接連被凍結(jié)股權(quán)，累計凍結(jié)股權(quán)超1億元，主要是因為公司兩大股東新華錦集團(tuán)和魯錦集團(tuán)分別被執(zhí)行了股權(quán)凍結(jié)。

此外，8月25日，新華錦集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方因非經(jīng)營性占用上市公司新華錦4.06億元，被青島證監(jiān)局采取責(zé)令整改的行政監(jiān)管措施。9月，新華錦發(fā)布公告稱，因公司存在關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金且未在1個月內(nèi)完成清償和整改，公司股票將于9月29日停牌1天，并于9月30日起實施其他風(fēng)險警示。實施風(fēng)險警示后，公司股票簡稱由“新華錦”變更為“()”。

鑒于即墨黃酒股權(quán)因原股東資金問題被多次凍結(jié)，青島啤酒終止收購，避免了潛在的財務(wù)與法律風(fēng)險。但另一面，也失去了與其啤酒業(yè)務(wù)形成淡旺季互補(bǔ)、豐富產(chǎn)品線的機(jī)會。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)