涪陵榨菜（002507.SZ）發(fā)起的一項(xiàng)資產(chǎn)收購(gòu)，為期半年后宣布終止。10月24日晚間，榨菜行業(yè)龍頭涪陵榨菜發(fā)布公告稱，將正式終止收購(gòu)四川味滋美食品科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“味滋美”）51%股權(quán)。與此同時(shí)，涪陵榨菜發(fā)布三季報(bào)，公司前三季度營(yíng)收與凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)略微增長(zhǎng)，但銷售費(fèi)用與應(yīng)收賬款分別激增17.39%與1375.71%。

(相關(guān)資料圖)

就此，涪陵榨菜方面回復(fù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者稱，未來(lái)仍將在佐餐細(xì)分賽道繼續(xù)擴(kuò)張，進(jìn)行品類拓展，不排除繼續(xù)收購(gòu)相關(guān)企業(yè)。

中國(guó)食品行業(yè)研究員朱丹蓬認(rèn)為，此次涪陵榨菜收購(gòu)標(biāo)的失利，可以說(shuō)失去了很重要的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)、發(fā)展機(jī)會(huì)、轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)、創(chuàng)新機(jī)會(huì)、革命機(jī)會(huì)、顛覆機(jī)會(huì)。“涪陵榨菜應(yīng)該執(zhí)行‘五多’戰(zhàn)略，即多品牌、多品類、多場(chǎng)景、多渠道和多消費(fèi)人群，來(lái)破解榨菜品類和自身企業(yè)的‘雙天花板’難題。”

“榨菜+”擴(kuò)張戰(zhàn)略“踩剎車”

今年4月，涪陵榨菜公告稱，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，購(gòu)買陳偉、漆桂彬、范鵬杰、杜弘坤、尼海峰合計(jì)持有的味滋美51%股權(quán)。經(jīng)交易雙方協(xié)商，本次發(fā)行股份的價(jià)格為10.79元/股，不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前60個(gè)交易日股票交易均價(jià)的80%，該發(fā)行價(jià)格符合《重組管理辦法》等相關(guān)規(guī)定。

根據(jù)收購(gòu)公告，味滋美主要從事川味復(fù)合調(diào)味料、預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

財(cái)報(bào)顯示，2023年和2024年，味滋美的營(yíng)業(yè)收入分別為28405.25萬(wàn)元、26542.24萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為4071.33萬(wàn)元、3962.45萬(wàn)元。

但時(shí)隔半年，收購(gòu)計(jì)劃宣告終止。涪陵榨菜方面稱，終止原因?yàn)椤巴獠凯h(huán)境較本次交易籌劃初期發(fā)生了一定變化，公司與本次交易的交易對(duì)方就部分核心商業(yè)條款未達(dá)成一致意見(jiàn)”。

就此，國(guó)盛證券認(rèn)為：“公司公告由于外部環(huán)境較交易籌劃初期發(fā)生了一定變化，終止收購(gòu)味滋美51%股權(quán)。本次交易的終止對(duì)公司現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和戰(zhàn)略發(fā)展不會(huì)造成重大不利影響，不存在損害公司及中小股東利益的情形。公司未來(lái)將持續(xù)深耕佐餐開(kāi)味菜的生產(chǎn)、研發(fā)、制造和銷售，不排除在未來(lái)合適時(shí)機(jī)重新啟動(dòng)該并購(gòu)事項(xiàng)的可能性，符合行業(yè)龍頭通過(guò)外延擴(kuò)張鞏固優(yōu)勢(shì)的邏輯。”記者在求證涪陵榨菜方面時(shí)，對(duì)方也確認(rèn)了未來(lái)在佐餐賽道的品類擴(kuò)張仍將繼續(xù)。

食品行業(yè)專家胡遠(yuǎn)強(qiáng)認(rèn)為，這次終止收購(gòu)味滋美，算不上“榨菜+”戰(zhàn)略的失敗，更像是擴(kuò)張路上的一次理性“踩剎車”——核心是商業(yè)條款沒(méi)談攏，屬于并購(gòu)里常見(jiàn)的情況。對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)說(shuō)，這會(huì)讓涪陵榨菜更務(wù)實(shí)：以后不會(huì)再執(zhí)著于“直接收購(gòu)”，轉(zhuǎn)而用參股、業(yè)務(wù)合作這種更輕的方式試水，同時(shí)把更多資源放在自有新品研發(fā)上，從“靠并購(gòu)擴(kuò)品類”變成“自主+并購(gòu)”雙路徑，長(zhǎng)期反而更穩(wěn)。

業(yè)績(jī)?nèi)猿袎?/p>

10月24日晚間，涪陵榨菜發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.99億元，同比增長(zhǎng)1.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6.73億元，同比微增0.33%。

相對(duì)于業(yè)績(jī)的略微增長(zhǎng)，涪陵榨菜在銷售費(fèi)用上卻不吝支出。財(cái)報(bào)顯示，公司前三季度銷售費(fèi)用達(dá)3.19億元，相比去年同期的2.72億元增長(zhǎng)大約17.39%；公司應(yīng)收賬款達(dá)1.21億元，較去年年末的819萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)1375.71%。

就此，涪陵榨菜方面公開(kāi)解釋稱，這是公司為應(yīng)對(duì)行業(yè)增速放緩，對(duì)部分優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商提供信用支持的結(jié)果。

實(shí)際上，涪陵榨菜近兩年的業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。財(cái)報(bào)顯示，公司在2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.87億元，同比下降2.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.99億元，同比下降3.29%；2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比下降3.86%和8.04%。

此外，涪陵榨菜的經(jīng)銷商數(shù)量也在下降，從2023年年末的3239個(gè)下降至2024年年末的2632個(gè)；截至2025年上半年末，這一數(shù)量進(jìn)一步減少至2446個(gè)。

“涪陵榨菜85%的營(yíng)收都靠榨菜，單一結(jié)構(gòu)的壓力很直觀。現(xiàn)在榨菜市場(chǎng)進(jìn)入了存量競(jìng)爭(zhēng)階段，涪陵榨菜以26%的市占率位列行業(yè)第一，距其增長(zhǎng)天花板越來(lái)越近，而且超半數(shù)消費(fèi)者看重低鈉健康，傳統(tǒng)產(chǎn)品得跟著升級(jí)。”胡遠(yuǎn)強(qiáng)表示，未來(lái)機(jī)會(huì)也很清晰：在健康化方向上，涪陵榨菜的減鹽榨菜首年賣了4億多元，毛利率比傳統(tǒng)產(chǎn)品高不少；在渠道上，線上銷售占比已沖到45%，還能復(fù)用現(xiàn)有C端渠道賣簡(jiǎn)單調(diào)味品，再攻餐飲B端。“后續(xù)只要把高端化、場(chǎng)景化做深，再找小而好整合的標(biāo)的重啟并購(gòu)，單一結(jié)構(gòu)的問(wèn)題就能慢慢化解。”