美國零售巨頭沃爾瑪和好市多的估值已超越英偉達，投資者對這些"安全股"的盲目信任可能正在醞釀一場危險的股市修正。
8月27日，彭博社財經評論員Jonathan Levin發表文章指出，當市場的目光都聚焦在英偉達那高昂的股價上時，一個更隱蔽、或許也更危險的估值泡沫，可能正在好市多和沃爾瑪這兩家被視為“絕對安全”的零售巨頭身上發生。
【資料圖】
作者指出目前沃爾瑪和好市多的遠期市盈率分別達到34.3倍和47倍，均高于英偉達的34倍。而這兩家公司的股票之所以昂貴，并非完全因為其業務增長前景，而更多是源于一種“安全悖論”。
文章指出投資者普遍認為它們是全天候的避風港，無論經濟好壞都能穩如泰山，這種信念將它們的股價推向了不合理的高度。然而作者強調，歷史反復證明，當一項資產被市場貼上“萬無一失”的標簽時，它往往最容易成為下一場風暴的中心。
作者警告說，正如“興登堡號”飛艇在墜毀前一直保持著近乎完美的飛行記錄一樣，市場中最慘痛的拋售，往往發生在那些被人們誤以為絕對安全的領域。
估值水平遠超合理區間
文章援引數據指出，沃爾瑪和好市多的遠期市盈率分別高達34.3倍和47倍，而同期英偉達的市盈率“僅”為34倍。
更重要的是，這種高估值已經嚴重偏離了它們自身的歷史水平。
作者強調沃爾瑪當前的市盈率比其過去十年（2015-2024）的平均值高出約3.3個標準差，而好市多也高出了約1.7個標準差。
用更直白的語言解釋就是，這兩家公司的股價已經進入了統計學上的“極端昂貴”區間。
作者感嘆表示，兩只接地氣的零售股，其盈利收益率竟然遠低于兩年期美國國債的收益率，這是極不尋常的。
兩家公司的優異表現確實有基本面支撐。在消費者勒緊腰帶的環境下，它們從普通家庭錢包中獲得更大份額，甚至在高收入群體中也擴大了影響力。沃爾瑪正向電商公司轉型，進一步提升了成長預期。
但文章指出，作為已擁有龐大業務版圖的成熟企業，其可觸及市場規模受到消費需求限制，增長前景無法完全解釋當前估值水平。
全天候股票的“光環”與現實
作者認為，主要是"安全性認知"推高了這些零售商的估值。投資者相信這些股票"不可能下跌"，而這種想法本身就增加了修正風險。
好市多和沃爾瑪被視為"全天候股票"。其良好的性價比聲譽意味著它們在經濟繁榮時期獲利，在經濟下行時搶奪市場份額。
在2020-2024年期間，盡管經歷了疫情、40年來最嚴重通脹和激進加息，兩家公司仍躋身標普500中僅有的48家從未出現營收或每股收益同比下滑的企業。
從市場表現看，自2019年底以來，好市多回報率達250%，沃爾瑪為163%，均超過標普500的118%。
更令人印象深刻的是，它們在實現高回報的同時波動性極低，風險調整后回報率均位列標普500前十。
作者一針見血地指出：
歷史的警示：當“萬無一失”不再安全
作者隨后引用了多個歷史案例來佐證自己的觀點。
他提到了2021年的美國國債市場，當時投資者在經歷了數十年的低利率后，普遍認為通脹已死，結果卻遭遇了突如其來的通脹和加息，導致債券價格暴跌，并最終引發了銀行危機。
同樣，在2007年金融危機之前，許多人堅信房價永遠不會下跌，這種信念將房價推至不可持續的高度，最終導致了雪崩式的崩盤。
這些歷史事件共同指向一個規律：所謂的“安全悖論”在金融市場中無處不在。當一種資產的安全性成為共識時，風險往往已在悄然累積。
對于沃爾瑪和好市多而言，作者認為我們正處在一個類似的十字路口。
近期的宏觀經濟環境——高利率和頑固的通脹讓消費者變得精打細算，但經濟又沒有差到出現大規模失業，這為這兩家公司創造了一個完美的“甜蜜點”。
然而，作者強調，這是一種“獨特且不穩定的平衡，它不會永遠持續下去”。
未來的風險與市場的非理性
文章強調，甚至不需要一場全面的經濟衰退?？赡軆H僅是一次輕微的經濟增長放緩，就足以讓投資者意識到“需求不可能無限增長”，從而開始重新審視那高得離譜的估值。
如果這兩家公司的市盈率回歸到過去十年的平均水平，在盈利預期不變的情況下，沃爾瑪的股價將面臨39%的下跌，好市多則可能下跌28%。
當然，作者也承認，“安全”本身在相當長的一段時間內可以成為一種自我實現的預言。
如果公眾相信某個東西是穩賺不賠的，就會有越來越多的人買入，從而推動價格上漲，反過來又似乎證實了最初的判斷。對于沃爾瑪和好市多來說，這首“安全的樂曲”已經演奏了好幾年。
文章最后總結道，這篇文章并非預測一場危機，而是提醒投資者，當所有人都朝著同一個方向奔跑時，保持一份清醒和警惕是多么重要。
營業執照公示信息