提質增效蓄力長遠，五糧液上半年業績連續9年雙位數增長

（五糧液，來源：公司供圖）

行業調整期，更見真章。龍頭企業往往能夠憑充足的經驗、洞悉趨勢的眼光和調整經營策略的速度實現平穩過渡，白酒行業也不例外。五糧液（000858.SZ）即以穩健增長的中期業績證明，濃香龍頭穿越周期的能力。

中報顯示，2024年上半年，五糧液實現營業收入506.48億元，比上年同期增長11.30%；實現歸母凈利潤190.57億元，同比增長11.86%。

鈦媒體APP注意到，穿透五糧液中報，其業績韌性增長的邏輯較為清晰：得益于產品結構的持續優化，公司五糧液產品和五糧濃香酒產品均實現穩增，共同構筑了五糧液的良性增長；在產品運營、渠道建設、品牌塑造各方面的提質增效，則進一步蓄力長遠，有望持續兌現成公司業績穩增的動能。

連續九年雙位數增長

在2023年度股東大會現場，五糧液集團（股份）黨委書記、董事長曾從欽在回答投資者提問時就談到：“當前環境下，公司下一步的發展就是堅定不移推動公司穩健發展。”最新的成績單表明，曾從欽的話得以兌現，半年過去，公司目標任務已“雙過半”。且自2016年半年報起，五糧液已連續9年實現營收、歸母凈利潤同比雙位數增長，今年上半年的業績，實際是在高基數上的再增長。

（五糧液業績變動情況，來源：wind）

從財報數據來看，五糧液的增長不僅穩定，也凸顯健康。

先來看現金流，今年1-6月，公司經營活動產生的現金流量凈額134.28億元，同比增長18.52%，是上市以來上半年經營活動產生現金流量凈額最高的一次。且截至6月末，公司貨幣資金高達1287.15億元，同比增長39.07%，環比增長11.13%。充足的現金流和貨幣資金不僅能為公司生產經營保駕護航，也反映出公司較強的抗風險的能力。

合同負債則在一定程度上反映經銷商對酒企的信心。截至今年上半年末，五糧液合同負債81.58億元，同比增加123.55%，環比增加61.62%。數據的增長表明，五糧液經銷商打款意愿仍然較強，渠道健康。

今年上半年，公司銷售費用53.66億元，同比增長24.21%。銷售投入的增長，助力公司產品良性發展。

截至6月末，公司在建工程68.09億元，重大項目的建設為其長期穩健增長提供動能。中報顯示，公司持續推進重大在建工程，生態釀酒一期項目逐步開窖產酒，產量穩、品質佳；智能釀造示范車間已開始投窖生產；完成1條自動化包裝線設備安裝。

值得一提的是，業績穩增也給五糧液持續加大研發提供了支撐。

白酒作為既傳統又現代的產業，在堅持古法釀造技藝的同時，離不開科研創新。2021年-2023年，公司研發投入分別達到1.77億元、2.36億元和3.22億元。今年上半年，研發投入1.60億元，同比增長17.75%。

長期的研發投入換來五糧液一系列理論研究和應用型技術研究成果。上半年，公司與中科院江雷院士團隊合作，在國際頂級期刊《Matter》上首次揭示白酒黃金酒度，科學證實了不同酒度五糧液及系列產品均處于白酒黃金度數范圍，這是迄今為止我國白酒行業影響因子最高的頂級研究論文，對構建科學的五糧液酒乃至白酒行業感官品評科學體系具有重要意義。

產品結構持續優化

“穩健發展”不只是一句口號，持續的業績增長背后，首先是五糧液產品結構的不斷優化。早在2023年度股東大會上，曾從欽就曾表示，五糧液將更加貼近市場需求，持續完善產品結構。主品牌持續豐富和完善“1+3”產品矩陣，更加貼近市場多元化、個性化需求。

今年上半年，公司五糧液產品貢獻營收392.05億元，同比增長11.45%；其他酒產品貢獻營收79.06億元，同比增長17.77%。

銷量來看，五糧液產品銷量24194噸，同比增加12.07%；其他酒產品銷售54156噸，同比減少23.86%。銷量的變化其實也是優化產品結構的結果，公司解釋稱，“其他酒銷量減少主要系五糧濃香公司持續向中高價位產品聚焦，低價位產品生產量、銷售量減少。”

中報顯示，今年上半年，第八代五糧液總體實現了兩個穩定，一是價格穩中有升，二是動銷穩中有增。且春節以來，五糧液產品價格總體保持了穩中略升的態勢。五糧液1618和39度，通過“宴席活動+ 掃碼紅包+終端排名”的組合，實現了動銷、宴席雙增長。

通過搶抓元春、端午等銷售旺季，開展“年味濃起來，掃碼獎上獎”等活動，五糧濃香酒產品動銷也提升較快，日均開瓶掃碼量同比增長超70%。

今年7月，五糧液推出經典五糧液全系產品，包括經典10、經典20、經典30、經典50四款產品，對應基酒分別是10年、20年、30年、50年，旨在著力做強年份酒系列，進一步豐富高端產品線。同時，煥新上市45度、68度五糧液，深入推進以酒體創新和工藝創新為核心的供給側結構性創新，打造新的增長點。

東吳證券研報也指出，“年內第八代五糧液動銷保持穩健，看好2024年量價策略轉變為中長期價格空間打好基礎，同期1618、低度、文化酒等產品多點開花，系列酒品牌營銷高舉高打，預計有望貢獻積極增量。”

品牌和渠道提質增效

當然，產品銷量不僅取決于品質，渠道和品牌建設也是決定性因素，尤其是在白酒行業深度調整的當下。

渠道建設方面，五糧液進一步加強渠道優化升級。在五糧液產品上，一方面圍繞渠道生態做好市場建設，堅定扶商、優商、強商，高水平推進“三店一家”工程建設，完成634家專賣店的第五代門頭升級、639家“五糧濃香·和美萬家”集合店建設；一方面搶抓宴席場景消費機會，宴席活動服務消費者近300萬人次。

在五糧濃香酒產品上，則有序推進市場分類分級建設，重點市場增勢明顯；終端建設提質增效，渠道掌控力不斷加強；電商、KA及封閉渠道協同發展，市場基礎進一步夯實。

品牌塑造方面，五糧液始終保持熱度不減，熱點頻現。五糧液持續攜手央視開展春晚、秋晚“和美好禮”獨家冠名抽獎活動及“幸福中國年”主題營銷活動，深度融入博鰲亞洲論壇、APEC中國工商領導人峰會等高端國際平臺活動，啟動2024“和美全球行”主題活動、攜手四川博物院舉辦川酒文化歷史探索之旅主題文化活動、舉辦第三屆五糧液和美文化節、開展五糧液玫瑰婚典520特別活動，積極推進與湖南衛視《歌手2024》《中餐廳8》合作，延續了“天天有聲量、月月有爆款”的高質量傳播態勢，品牌美譽度和影響力持續提升。

中報數據顯示，2024年上半年，五糧液經銷商同比增加98家，達到2530家；五糧濃香酒經銷商同比增加268家，達到950家。專賣店終端門店達1749家，較年初增加87家。

業內人士表示，“在當前市場環境下，五糧液專賣店數量進一步增加，體現了市場對五糧液品牌力和渠道力的肯定。”

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。