近日，深圳建泓時代私募證券基金管理有限公司(以下簡稱“建泓時代”)旗下產品“時光五號基金”凈值跌破止損線未及時止損，不足10個交易日大跌超過20%，其基金運作引發(fā)投資者質疑。

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8月25日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(以下簡稱：基金業(yè)協(xié)會)公布6張罰單，建泓時代在列。其被處罰的原因是：未及時向投資者履行信息披露義務、內控管理存在缺陷等。

產品破止損線再跌20%

投資者反映，其購買的建泓時代旗下的建泓時光五號私募證券投資基金(以下簡稱“時光五號基金”)在跌破止損線后，建泓時代并沒有清倉止損，致使凈值再度大跌。

投資者提供的時光五號基金凈值走勢顯示，2023年6月21日凈值披露日(一周披露一次)，該基金凈值跌破0.75元的預警線后一路下跌：7月26日基金凈值跌至0.7146元，7月27日跌破0.7元的止損線至0.6768元。

7月31日，建泓時代在給投資者的一份情況說明中表示，“止損線跌破沒有第一時間清倉是為了更好保障投資人的利益，因為按照基金合同約定從破線到清盤還有10個工作日的時間，目前產品半倉持有的品種屬于新能源產業(yè)鏈……我們判斷該品種后續(xù)大幅補漲的可能性非常大。后續(xù)我們將加大事件驅動策略的配置，力爭在9月份將凈值做回面值以上……”

然而，投資者并未等到“回到面值”，而是繼續(xù)大跌之后的清盤。

8月3日，建泓時代表示“已采取風控措施”。投資者手中交易確認單顯示，截至交易確認日期8月8日，時光五號基金的累計凈值為0.5488元，從跌破止損線至交易確認不到10個交易日再度下跌超過20%。8月10日，中國證券報記者向時光五號基金托管券商確認該產品“正在清盤中”。

基金業(yè)協(xié)會官網信息顯示，時光五號基金成立于2022年8月11日，這也意味著，時光五號基金從成立運作至清盤，僅有不到一年的時間。

緣何未能及時止損

“時光五號基金在接連跌破預警線、止損線的情況下，建泓時代緣何未按合同及時止損?”投資者對時光五號基金運作提出質疑：建泓時代判斷后續(xù)會大幅補漲，又為何在短時間內選擇將產品清倉?另外，為何沒能有效對沖，在不到10個交易日再度大幅下跌超過20%?

業(yè)內人士稱，在基金跌破止損線后，一般采取的操作為降倉甚至清倉，且時光五號基金合同顯示，當基金份額凈值低于或等于止損線0.70元(該交易日稱為“D日”)時，管理人在D+2日開始止損操作，并在十個工作日內將持倉標的或衍生品平倉變現(xiàn)。不會任由基金凈值一路下跌。時光五號基金在跌破止損線后的操作很明顯不符合業(yè)內一貫做法。

建泓時代接受記者采訪時回應稱：“第一，若在產品得以保留的情況下，相信事件驅動型短期策略能很快對凈值作出貢獻。第二，根據(jù)該產品托管機構的要求，需要所有持有人同意修訂止損線條款等才能保留產品，因未取得100%客戶同意的意見，根據(jù)基金合同被動清盤。”

不僅如此，投資者認為，時光五號基金這波操作令人費解之處還在于，凈值為何在不足10個交易日大跌超過20%，基金經理為何沒能進行有效對沖?記者獲悉，基金經理趙媛媛部分在管基金使用對沖策略取得了較好業(yè)績，而時光五號基金只投資于權益類資產。并且，時光五號基金申購合同顯示，投資范圍包含融資融券、期貨、場內期權等交易品種。

根據(jù)時光五號基金合同，時光五號基金屬于R4級(中高風險)投資品種。據(jù)公開信息，R4風險等級產品結構較復雜，可使用一倍(不含)以上至三倍(不含)以下杠桿，即R4風險等級產品的受眾客戶可接受融資融券、期貨等衍生品工具。某頭部私募市場部負責人員告訴記者，當前R4風險等級產品客戶大多數(shù)是可以接受產品開通期貨戶，甚至也會有部分客戶同意開通期權。此外，根據(jù)投資者與建泓時代銷售人員聊天記錄來看，建泓時代并未征詢過投資者意見是否開通融資融券等杠桿工具進行風險對沖。

建泓時代接受記者采訪時稱，采用對沖和融資融券的策略，僅限于部分定制化專戶產品。建泓時代所有面向流動性合格投資者開放的產品，都僅采用純股多策略。時光五號基金并未采取任何融資融券策略以及對沖工具，其凈值波動僅為權益資產導致。

趙媛媛表示，時光五號基金不使用對沖系“投資者認知問題”，“雖然我認為開期貨戶會減少風險，但是基本上所有的客戶都認為開期貨戶會增加風險，像時光五號這樣客戶很多的產品，開期貨戶更是提都不敢提。”

“基金經理暫未安排線上溝通”

基金業(yè)協(xié)會8月25日公布的對建泓時代的處罰中，“未及時向投資者履行信息披露義務”成為建泓時代被罰的主要原因之一。

針對時光五號基金運作過程中存在的疑問，投資者要求基金經理做出回應，建泓時代僅有一位銷售人員對投資者表示，“基金經理暫未安排線上溝通”。

以與建泓時代相關聊天截圖為佐證，投資者稱，對于時光五號基金的眾多疑問，建泓時代對“關鍵問題”不回應。

據(jù)時光五號基金投資者提供的資料，在時光五號基金7月27日跌破止損線時，投資者要求基金經理出面，而建泓時代僅有銷售人員與投資者溝通表示，“目前還沒收到投資部關于投資運作方面的信息”。

投資者就時光五號基金的底層資產與公告情況是否相符提出疑問，并要求基金經理趙媛媛對此進行回應。但截至基金面臨清盤，趙媛媛也未與投資者進行正面溝通。在上述期間，只有一位建泓時代的銷售人員一直以“具體投資標的了解不到”“沒有權限”等理由進行回應。

對此，建泓時代接受記者采訪時回應表示，“基金合同約定了召開基金份額持有人大會的程序。在合同約定且監(jiān)管允許范圍內的問題，我們都已經通過微信或電話方式做了解答，部分持有人要求披露信息超過了基金合同約定的范疇。”

在時光五號基金合同第九章約定，基金份額持有人大會的召開事由有“提前終止本合同”。北京春林律師事務所主任龐九林表示，基金清算基本認定為合同終止，須召開基金份額持有人大會。據(jù)聊天截圖，截至相關銷售人員告知投資者“時光五號要走清盤程序了”，建泓時代也仍未就上述事宜通知召開基金份額持有人大會，并向投資者說明情況。

此外，在時光五號基金凈值下跌過程中，建泓時代未及時止損，反而向投資者發(fā)送基金合同變更征詢意見函，要求簽補充協(xié)議取消預警線、止損線;否則，基金管理人后續(xù)將安排不同意變更的基金份額持有人贖回基金。

龐九林表示，“征詢意見函系對原合同重要條款的變更。需經過雙方當事人同意，如果一方當事人不同意變更，應該按照原合同履行。該函提示安排不同意變更的基金份額持有人贖回本基金，上述條款屬于單方強制變更合同，該變更無法律依據(jù)，即使合同中有相關條款約束，也應當認定為該格式條款無效。因為上述條款侵犯了投資者合法權利。”

對此，建泓時代的做法是，在大多數(shù)投資者都不同意下調止損線時，與托管方決定清盤時光五號基金。而有業(yè)內人士表示，在前兩年有部分百億私募產品跌至止損線時，一般會選擇清倉操作，再與投資者商議后續(xù)是選擇清盤還是贖回。

旗下基金業(yè)績嚴重分化

此外，引發(fā)投資者質疑的另一原因在于，建泓時代旗下同期不同基金業(yè)績大幅分化現(xiàn)象尤為嚴重。

據(jù)三方平臺展示以及投資者向記者提供的材料，建泓時代旗下基金的凈值走勢差異較大。近日記者登陸三方平臺發(fā)現(xiàn)，趙媛媛旗下的另一只基金建泓盈富四號私募證券投資基金(簡稱“盈富四號基金”)，7月21日至7月28日，在一周大盤大漲情況下，凈值漲幅超過12%。拉長時間線來看，截至7月28日，盈富四號基金今年以來的收益率為107.32%，而時光五號基金截至8月2日收益率為-38.14%。今年以來兩者收益差近150個百分點。此外，在盈富四號基金運行近三年過程中，收益高達近40倍。

記者向三方咨詢盈富四號基金的運行情況并表現(xiàn)出投資意愿時，三方代銷平臺工作人員向記者表示，“盈富四號基金不是我們的主推產品，我們的主推產品一般要跟蹤監(jiān)測管理人持倉半年到一年之后才會推薦，但盈富四號基金持倉不透明”。此外，工作人員還表示，“建泓時代旗下產品存在業(yè)績不一致的情況。”

投資者表示，當時正是看中了盈富四號基金的業(yè)績走勢，而想要投向盈富四號基金，而建泓時代相關人員則表示，可以投向另一只與盈富四號基金策略差不多的新產品，即時光五號基金。不過，關于兩只基金的投資范圍，據(jù)記者近日從盈富四號基金托管券商獲取的投資范圍與投資者手中時光五號基金投資合同投資范圍對比來看，二者投資范圍有異，其中較為明顯的差異為盈富四號基金投資范圍多出“收益互換或場外期權”及“劣后級基金”等。

“客戶從來沒有問過他所購買的產品跟代表作是不是一個策略，但實際上這兩個產品是有諸多差別的。”趙媛媛對記者回應稱。

此外，記者近日獲得一份建泓盈富五號私募證券投資基金觸及止損線的情況說明顯示，該情況說明與時光五號基金觸及止損線時情況說明內容一致，且與時光五號基金情況說明同一天發(fā)出。基金業(yè)協(xié)會官網顯示，建泓盈富五號私募證券投資基金成立于2023年1月5日，基金信息最后更新時間為2023年8月30日。