中泰證券：給予索辰科技買入評級

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中泰證券股份有限公司聞學臣,劉一哲近期對索辰科技進行研究并發布了研究報告《索辰科技：鍛造核心競爭力，受益國產化銳意進取》，本報告對索辰科技給出買入評級，當前股價為210.64元。

索辰科技(688507)　　報告摘要　　深耕軍工領域的國內仿真龍頭。索辰科技成立于2006年,是國內技術領先的CAE仿真軟件企業，其創始人及部分高管曾就職于ANSYS、安世亞太。公司自2006年成立以來專注于CAE核心技術的研究與開發，目前已形成流體、結構、電磁、聲學、光學、測控等多個學科方向的核心算法，并開發出多類型工程仿真軟件，為多個大型軍工集團及中科院下屬科研院所等提供仿真軟件與開發服務。2019-2022年，公司營收實現較快增長，從1.16億元增至2.68億元，其中工程仿真軟件、仿真產品開發各約一半。按客戶領域來看，公司主要為軍工領域提供仿真服務，2021年軍工領域仿真收入占八成以上。　　CAE：產業卡位作用突出，市場高度集中，國產替代需求較高。計算機輔助工程(ComputerAidedEngineering，CAE)在產品/工程設計與改進環節中能通過仿真模擬，從而以更少的試驗次數更好地提升研發效率，縮短開發周期、降低設計風險和研發成本的效果，在產品全生命周期內處于較高價值量的位置。但CAE仿真軟件的開發難度同樣極大，要求研發人員對算力算法、基礎科學、工程場景均要有較為透徹的了解，極其考驗人員的綜合素質。2021年全球CAE達90億美元，而同期中國CAE市場約6.18億美元，僅占全球不到10%，且國內CAE領域前十大廠商均為海外大廠，其中前三名即在國內占據近半市場，相應國產替代需求強、空間大。隨著工業軟件自主可控、國產替代支持政策密集落地出臺，我們看好以CAE為典型的研發設計類軟件在航空航天、船舶等關鍵領域的國產替代不斷加速。　　無網格算法打造產品競爭力，“營銷+仿真云”突破民用領域并優化商業模式。公司產品在支持有限元等有網格方法的基礎上，以無網格方法為主要理論基礎進行開發，充分利用其在并行計算上的優勢與潛力，大幅提升仿真產品的仿真精度與速度，打造出仿真產品的競爭力，實現在部分領域上對國際領先廠商的追趕。在滿足軍工領域復雜且苛刻的仿真要求之上，公司加強營銷網絡建設，加大對更多民用領域客戶的覆蓋密度與服務力度，并擬以工業仿真云平臺的形式，為更多中小客戶提供高質量的仿真服務，同時也通過仿真云服務的形式不斷優化自身商業模式。　　盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025年營業收入分別為3.57/4.69/6.06億元，歸母凈利潤分別為0.79/0.90/1.05億元，對應PE分別為107/94/81倍，對應PS分別為24/18/14倍。短期而言，公司受益工業軟件國產替代，業績增長驅動穩定；中長期而言，公司有望在民用領域實現較高增長，同時仿真云推動商業模式持續優化，公司盈利能力有望持續提升。基于以上，我們對公司首次覆蓋，給予“買入”評級。　　風險提示：民營客戶拓展不及預期的風險；產品研發與技術升級不及預期的風險；行業競爭加劇的風險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險；行業規模測算偏差風險等。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為261.59。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，索辰科技(688507)行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標1星，綜合指標1.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)