作者 | 姚麗 來源 | 零壹財經目前,三家資本市場AI新秀——商湯科技（00020.HK）、創新奇智（02121.HK）及云從科技（688327.SH）均披露了2022年財報。三家企業分別于2021年底、2022年1月和2022年5月上市，是行業中率先登陸資本市場的“佼佼者”。
近期ChatGPT的火爆引發了上市AI企業的行情，包括上述三家企業在內的AI板塊均有一波明顯上漲。但回到基本面，當前AI行業仍處于商業落地的早期階段，業內企業仍需面對商業模式打磨以及虧損等問題。
三家企業中，在疫情的影響下，商湯科技及云從科技的業績出現滑坡，包括營收下滑、虧損擴大、費用率上升及毛利率下滑等，而創新奇智逆勢改善。以下對三家企業的2022年財報進行對比，以期洞察行業發展的動向。表1：三家AI企業二級市場表現
(資料圖片)
（截至2023年4月26日）
資料來源：公司財報，零壹智庫01
2022年業績：兩家滑坡，一家改善2022年宏觀經濟受到疫情影響，很多企業都經歷了挑戰。三家AI企業中，商湯科技及云從科技都出現營收下滑，其中商湯科技營收下滑9.5%至42.6億元，云從科技營收“腰斬”至5.3億元。而創新奇智逆勢擴張，營收增長80.9%至15.6億元。
表2：三家AI企業2022年業績情況
資料來源：公司財報，零壹智庫
同時，商湯科技2022年虧損收窄64.7%至60.4億元，但經調整虧損擴大2.3倍至47.4億元；云從科技虧損擴大38%至9.2億元，扣除非經損益后歸屬于普通股東的虧損為9.5億元，同比擴大25.7%，而創新奇智虧損收窄43%至3.6億元，經調整虧損收窄2.4%至1.4億元。
三家企業收入變化的同時，收入結構均有所變化。
其中商湯科技下游四大板塊中，智慧商業收入下降25.5%至14.6億元，智慧城市收入下滑48.8%至11億元，而智慧生活收入大幅增長129.9%至9.6億元，智能汽車增長58.9%至1.8億元。
云從科技四大業務板塊智慧治理、智慧金融、智慧出行及智慧商業收入均下滑了四成或五成以上。
創新奇智的收入進一步向制造業傾斜，2022年來自于制造業的收入達9.48億元，同比增長111.2%，營收占比60.9%，較2021年的52.2%進一步提升。同時，來自于金融行業的收入同比增長39.5%至3.8億元，占比由2021年的31.8降至24.5%。
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研發投入：三家企業繼續保持增長大額研發支出是這些AI企業共同的“剛需”，2022年三家AI企業繼續保持對研發的高投入，而從研發投入增速及收入占比上看，各家的研發策略有所不同。
表3：三家AI企業研發費用/支出情況
資料來源：公司財報，零壹智庫在研發方面秉持長期主義的商湯科技繼續“不遺余力”，幾乎將收入“消耗殆盡”。2022年不包括股份支付的研發開支高達38億元，同比增長24%，研發開支的收入占比達99.7%；包括股份支付的研發開支則為40.1億元，同比增長11.1%。智慧芽數據顯示，2022年商湯科技新增授權專利1248項，其中發明專利1047項。
研發開支的增加主要來自于：一是主要用于內部大型AI模型訓練的AIDC基礎設施投資增加，帶來折舊與攤銷增加；二是繼續投資于包括AI芯片在內的技術創新，帶來專業服務及其他咨詢費用增加。截至2022年底，商湯擁有研發人員3466人，較2021年底的4274人有所減少，占比68%，較2021年的70%略有下降。
保持高研發投入的同時，商湯展示了自己為行業提供“基礎設施”的實力。2022年1月，商湯自建的新一代人工智能計算中心（AIDC）在上海臨港正式落成啟用，同年對外開放運營，這是亞洲最大的AI算力中心之一。此外，商湯建立了能夠規模化集中量產高性能人工智能模型的AI基礎設施SenseCore AI大裝置，2022年對外開放。
2022年云從科技研發投入5.6億元，小幅增長4.9%，由于收入大幅下滑，導致研發投入的收入占比從上一年的49.7%大幅上升至106.45%。截至2022年底，云從科技擁有研發人員552人，占比57.1%；而2021年為575人，占比51.3%。在研發成果等方面，2022年云從科技新增授權專利40項，其中發明專利22項。
創新奇智實行商業導向的研發策略，追求研發在商業應用上的效率，從而研發投入相對較低。2022年，其研發支出同比增長27%至4.2億元，研發費用率由2021年的38.1%降至26.7%；不包括股份支付及無形資產攤銷的研發費用率由2021年的29.8%降至25.3%。智慧芽數據顯示，2022年創新奇智新增授權專利112項，其中發明專利70項。03
銷售費用率：商湯科技和云從科技上升，創新奇智下降銷售費用率從側面反應了這些企業商業化落地的難易程度，以及市場營銷的效率。2022年，隨著收入的下滑，商湯科技和云從科技的銷售費用率均有所上升，而創新奇智有所下降。表4：三家AI企業銷售費用/支出情況
資料來源：公司財報，零壹智庫
2022年商湯科技的銷售費用增長32.2%至9億元，收入占比23.7%；增長主要來自于銷售及營銷團隊擴大，以及國內外市場的營銷和促銷活動。在收入下滑的同時銷售費用增長，顯示疫情下業務拓展難度加大，營銷的效率下滑。
云從科技2022年銷售費用同比減少27.7%至2億元，由于收入大幅下滑，所有銷售費用占收入的比重由2021年的26%上升到38.5%。
2022年，創新奇智的銷售費用增加40.3%至1.16億元，收入占比從2021年的13.5%降至10.4%；不包括股份支付及收購產生的無形資產攤銷，收入占比由于2021年的8.2%降至7.1%。
創新奇智較低的銷售費用率得益于其有效的“由點到線到面”的銷售策略：一是“1+N”策略，在與“燈塔”客戶就某一場景提供服務后，創新奇智會探索該客戶其他場景需求實現復購；二是“1*N”策略，為燈塔客戶提供產品與服務后，在相同垂直領域拓展客戶并復用產品與技術。04
毛利率：商湯科技及云從科技下降，創新奇智上升毛利率在一定程度上反應了企業上下游的議價能力以及盈利能力，也反應了企業的競爭力，對于高科技企業來說，往往與科技實力息息相關。
三家企業中，商湯科技的毛利率水平最高，其次為云從科技，創新奇智最低。從近三年的趨勢看，商湯科技略有下降，云從科技降幅明顯，而創新奇智逐年有所上升。
2022年商湯科技的毛利率由2021年的69.7%降至66.8%，云從科技的毛利率由2021年的38.9%降至34.4%，兩者在年報中均未解釋原因。圖1：三家AI企業毛利率情況
資料來源：Wind，零壹智庫
2022年創新奇智的毛利率同比提升1.6個百分點至32.6%，根據財報，2022年毛利率的小幅上升來自于：規模經濟、定價權增加、標準化產品及解決方案以及平臺積累的技術資產更多。
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