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來源：零壹財經 作者：姚麗

近日，紐交所上市的保險經紀公司水滴(NYSE:WDH)披露了未經審計的二季報。水滴在2021年三季報中公布減少對第三方流量渠道依賴，控費提質，之后營收增長降速，但盈利情況逐期改善，并在2022年一季度實現規模盈利。財報顯示，2022年二季度，水滴的業績表現進一步優于一季度，實現營業凈收入7.01億元，同比下滑了25.3%，環比增加了8.1%；實現凈利潤2.07億元，環比增加了97.2%。同時，水滴籌在2022年4月份開始收取服務費，在二季度貢獻收入5610萬元。二季度實現凈收入7.01億元，同比下滑25.3%，水滴籌貢獻營收5610萬元二季度，水滴實現營業凈收入7.01億元，同比下滑了25.3%，環比增加了8.1%。下滑來自于保險相關收入減少，部分被水滴籌貢獻收入抵消。財報顯示，二季度水滴實現保險相關收入6.26億元，同比減少30.4%。保險相關收入包括保險經紀收入和技術服務收入，保險相關收入的下降主要是由于保險經紀收入的下降。在保險經紀業務方面，二季度水滴實現 FYP（首年保費）16.46億元，較一季度的18.66億元環比減少了11.8%；同時平臺提供的保險產品從一季度的408款增至454款；超過90%的FYP來自于獨家定制保險產品；重疾險貢獻的FYP占比28.7%，而一季度占比為27.6%。二季度，水滴籌開始貢獻收入。水滴籌和水滴互助一度是水滴的流量“擔當”，2018年兩者流量貢獻保費收入占比達85.1%，但之后逐步下降，2019年和2020年，兩者流量貢獻的保費收入占比迅速降至35.4%和16.6%。2021年水滴按政策規定關停了水滴互助，而水滴籌作為水滴的公益“擔當”繼續運營。2022年4月7日起，水滴籌開始按籌集金額的3%收取服務費，單個籌款項目收費不超過5000元。二季度，水滴籌貢獻營收5610萬元。銷售費用同比大幅減少，實現凈利潤2.07億元水滴曾借助第三方流量渠道進行擴張，帶來高額銷售費用及大幅虧損。2021年的三季報中，水滴CFO施康平提到減少對第三方流量渠道的依賴。當季水滴實現銷售費用環比減少37.2%，同時可比凈營業收入減少了7.3%，減虧27.3%。接下來水滴的盈利情況逐期改善。 2021年四季度，水滴繼續環比減虧85.1%，同時實現Non-GAAP凈利潤591萬元。2022年一季度，水滴開始實現規模盈利，當季凈利潤1.05億元，經調整凈利潤1.27億元。圖1 水滴2021年以來季度營業利潤/虧損情況（單位：億元）資料來源：水滴各季度財報，零壹智庫從圖可見水滴自2021年一季度以來營業利潤/虧損（Operating profit/loss）環比逐期改善情況，2022年一季度及二季度營業虧損環比收窄，2022年一季度轉正。2022年二季度，水滴的盈利繼續呈現增長勢頭，實現營業利潤（Operating profit）1.56億元，同比扭虧，環比增加了33.7%；凈利潤及經調整凈利潤分別為2.07億元及2.33億元，環比分別增加了97.2%及82.6%。營業利潤的增加主要由費用控制貢獻，各項費用的同比降低幅度均高于營收下滑的幅度。水滴商業模式的變革給財務數字帶來的影響依舊明顯，二季度各項費用中銷售費用同比降幅最大，達88.4%。財報顯示，二季度水滴的銷售費用同比減少88.4%，環比減少29.3%至1.44億元。同比減少主要來自于第三方流量渠道的市場費用減少了9.56億元，以及支付給第三方的銷售服務費減少了1.36億元。銷售費用的環比減少主要是由于水滴籌的直接成本從銷售費用轉至營業成本。此外，由于股權激勵費用及人工成本減少，以及準備金減少等因素，二季度水滴的一般及行政費用同比減少了42.3%，環比減少15.6%至8605萬元。同時，由于股權激勵費用及人工成本的下降，二季度水滴的研發費用同比減少29.8%至7040萬元，環比持平。公布最多8000萬美元股份回購計劃水滴在2021年9月公布了為期一年的股份回購計劃。二季報披露，截至2022年二季度末，水滴已累計回購470萬ADS，金額達720萬美元。同時，基于外部環境及公司良好的發展情況，水滴公布了新的為期12個月，最高8000萬美元的股份回購計劃，回購的資金來源為“公司資產負債表上的現金”。截至2022年6月底，水滴擁有現金、現金等價物及短期投資32.88億元，而2021年底為27.87億元。

截至9月14日收盤，水滴股價為1.18美元/ADS,市值4.64億美元，市凈率0.71倍。