開源證券點評藥明康德：首次覆蓋，給予“買入”評級

【資料圖】

1、全球領先的全流程一體化醫藥研發服務平臺

歷經23年發展，藥明康德開創了獨特的CRDMO與CTDMO業務模式，為全球客戶提供一體化、端到端的新藥研發與生產服務。短期看，化學板塊仍是公司核心業務，新分子種類業務快速發展，有望進一步打開成長空間；測試與生物學業務是化學業務強有力的協同支撐，有望穩健增長。中長期看，公司打造的一體化、端到端新藥研發與生產服務平臺，可以為客戶提供全方位服務，提升客戶黏性，并有望驅動公司業績長期穩健增長。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為102.77/125.08/163.41億元，EPS為3.46/4.21/5.50元，當前股價對應PE為22.5/18.5/14.2倍，估值合理，首次覆蓋，給予“買入”評級。

2、化學業務穩定貢獻收入，測試及生物學業務穩健發展

化學板塊堅定執行“跟隨分子”策略，利用CRDMO平臺將前端項目逐步向后端導流，并積極拓展寡核苷酸及多肽等新興業務，構建新的業績增長點。隨著新冠大訂單的交付以及產能的逐步釋放，2022年化學業務實現營收288.50億元，同比增長104.8%。同時，公司擁有全球最大的藥物發現生物學平臺與實力強勁的綜合分析測試平臺，臨床CRO與SMO業務持續發力，已成為化學業務強有力的協同支撐，業務增長穩健。

3、前瞻性布局CGT業務，DDSU業務主動迭代升級

公司前瞻性布局CGT業務，具有傳統CDMO企業不具備的內部測試服務，并依托OXGENE補齊技術短板，構建核心競爭壁壘，滿足客戶從臨床前至商業化生產的多元化需求；2022年，CGT板塊營收恢復正增長。公司自2013年起開始布局國內新藥研發業務，打造以IP創造為核心的一體化新藥研發服務模式；2022年DDSU業務主動迭代升級，為客戶提供更具創新性的候選藥物，隨著新藥陸續上市，銷售分成收入有望助推DDSU業務實現高增長。

風險提示：國內政策變動、藥物研發生產外包服務市場需求下降、核心成員流失、行業競爭格局惡化等。

本文源自：券商研報精選