撰文 | 張 宇
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編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
3月31日，海信集團旗下的核心上市公司海信家電交出了2022年財務報告。
根據2022年財報，海信家電的總營收為741.15億元，同比增長9.70%；歸母凈利潤為14.35億元，同比增長47.54%；扣非歸母凈利潤為9.06億元，同比增長35.94%。
整體而言，海信家電的總營收和凈利潤雙雙增長，一改2021年的頹勢，但如果將觀察視野拉長至之前三年，可見海信家電的成長似乎并不是很穩定，無論是總營收還是凈利潤，均存在著不同程度的萎縮。
2022年財報顯示，海信家電主要從事冰箱、家用空調、中央空調、冷柜、洗衣機、廚房電器等電器產品以及汽車空調壓縮機及綜合熱管理系統的研發、制造和營銷業務，并提供圍繞家電智能化升級為核心的全場景智慧家庭解決方案。
按照產品劃分，暖通空調業務和冰洗業務為海信家電的主要收入來源，兩項業務合計收入占總營收的比例高達75.16%，然而尷尬的是，2022年暖通空調業務收入增速放緩，而冰洗業務收入則呈現出下滑態勢。
顯而易見的是，海信家電似乎仍未逃脫出“大而不強”的怪圈，對于海信家電而言，找到新的成長空間，及時挖掘出第二增長曲線已變得至關重要。
01.
主營業務增長乏力，行業天花板隱現
根據2022年財報，海信家電的暖通空調業務收入為345.00億元，同比增長13.48%；冰洗業務實現主營業務收入212.07億元，同比下降7.87%。作為對比，2021年，暖通空調業務收入同比增速為30.00%，冰洗業務收入同比增速為23.03%。
作為海信家電第一大創收業務，暖通空調業務面臨著成本上升的威脅，2022年，該項業務成本為248.65億元，同比增長10.95%，毛利率為27.93%，較2021年上升了1.65個百分點。冰洗業務是海信集團的第二大創收業務，但在2022年，該項業務成本雖然有所降低，但毛利率僅為17.53%，較2021年上升0.8個百分點。
海信家電在2022年財報中表示，若原材料價格出現波動，或人力及勞務成本、安裝維修服務成本等不斷上升，將對公司盈利能力產生不利影響。
事實上，成本上漲已經對海信家電的盈利能力造成了巨大的影響，以暖通空調業務和冰洗業務為例，2021年，暖通空調業務成本同比增速為36.81%，冰洗空調業務成本同比增速為30.51%，導致兩項業務的毛利率分別為26.28%和16.73%，而作為對比，2020年該兩項業務的毛利率分別為29.95%和21.25%。
主營業務毛利率下降，進而導致總營收和凈利潤萎靡不振，其中，總營收同比增速放緩較為明顯，2020年至2022年，海信家電的總營收同比增速分別為29.21%、39.61%和9.70%，呈現出持續下滑的態勢，而凈利潤表現較為波動，2020年至2022年，海信家電的凈利潤增速分別為-12.00%、-38.38%和47.54%。
不容忽視的是，海信家電主營業務增長乏力的背后，實則是空調、冰箱等市場已進入存量競爭時代。
受國內需求放緩、房地產市場低迷等疊加因素影響，國內中央空調市場承受了超預期下行壓力，市場容量出現小幅下滑，根據艾肯網統計，2022年國內中央空調市場容量同比下滑2.6%。與此同時，家用空調行業也已觸及天花板，奧維云網（AVC）推總數據顯示，2022年家用空調全渠道零售額同比提升僅為0.4%。
而冰箱市場和洗衣機市場更加不容樂觀。受消費需求下降、供應鏈變化等因素影響，國內冰箱市場規模增長壓力較大，根據奧維云網（AVC）全渠道推總數據，2022年冰箱市場累計零售量同比下降6.3%，累計零售額同比下降4.7%，線下冰箱零售市場亦處于低迷狀態，零售量同比下降20.0%；洗衣機市場全渠道零售量同比下降9.0%，全渠道零售額同比下降10.4%。
空調、冰箱和洗衣機的零售量均處于下行通道，對于主要依靠其創收的海信家電而言，市場逐漸趨向飽和，天花板已經顯現。隨著房住不炒政策的施行，城市化進程變緩和人口老齡化，該三款產品即將告別增長期，未來或將無法為海信家電提供足夠可觀的利潤。
02.
嚴重依賴合資公司，出海不容樂觀
海信家電面臨的問題遠不止于此，其凈利潤增長高度依賴合資公司海信日立。
2003年1月，海信日立正式成立。海信日立是海信集團與日立空調共同投資在青島建立的商用空調技術開發、產品制造、市場銷售和用戶服務為一體的大型合資企業，也是目前日立空調在日本本土以外的規模最大的變頻多聯式空調系統生產基地，主打產品為SET-FREE變頻多聯式商用空調系統和SET-FREEmini變頻家用中央空調系統。
2019年3月，海信家電發布公告稱，公司擬以2500萬元受讓株式會社聯合貿易持有的海信日立0.2%的股權。本次股權受讓完成后，海信家電將持有海信日立49.2%的股權，將把海信日立納入合并報表范圍，整體毛利率得到明顯改善。
不容忽視的是，海信日立為海信家電貢獻了不少凈利潤。根據財報，2019年至2022年，海信日立的凈利潤分別為19.19億元、21.32億元、24.19億元和27.18億元，按照海信家電49.2%的持股比例計算，海信日立貢獻的凈利潤分別為9.44億元、10.49億元、11.90億元和13.37億元。
同一時期，海信家電的凈利潤分別為17.94億元、15.79億元、9.73億元和14.35億元，海信日立為海信家電貢獻的凈利潤占比分別為52.62%、66.43%、122.30%和93.17%，如果剔除海信日立為海信家電貢獻的凈利潤，后者的盈利能力著實堪憂，甚至在2021年呈現出虧損的狀態。
此外，海信家電還面臨著國際化戰略承壓的局面。
根據產業在線數據，2022年全年，冰箱行業出口量同比下降21.6%，洗衣機行業出口量同比下降7.1%，家用空調行業出口量同比下降5.8%。受地緣政治引發能源危機、主要經濟體通脹加劇、海外房地產景氣度下行、渠道庫存高企等因素影響，海外消費市場需求疲軟，家電出口市場不斷走低，導致海信家電的國際化戰略難言樂觀。
根據2022年財報，海信家電的境內收入為426.24億元，同比增長13.36%；境外收入為248.71億元，同比增長7.38%。雖然海信家電在持續強化“海信品牌”的國際影響力，但回報卻十分有限。2017年至2022年，境外收入由98.55億元增長至248.7億元，盡管占比從32.38%上升到33.56%，但毛利率卻僅由7.07%升至9.43%，嚴重拖了后腿。
換言之，對于一直將國際化戰略作為長期目標的海信家電而言，相比境內市場，境外市場基本處于緩慢增長但盈利能力十分有限的狀態。
03.
造車會是第二增長曲線嗎？
目前，海信家電通過不斷橫向并購拓展業務，已形成“海信為主體的白電業務”+“海信日立為主體的央空業務”+“三電為主體的汽車熱管理業務”的多元化發展路線，其中，三電為主體的汽車熱管理業務被海信家電視為第二增長曲線。
根據新能源汽車智庫EV-volumes的統計數據，2022年全球新能源汽車生產量達到約1052萬臺，同比增長55%。根據IHS的統計數據，2022年全球汽車行業壓縮機累計生產總量約7763萬臺，同比增長約4%。其中，電動壓縮機累計生產總量約1496萬臺，同比增長45%以上。
與此同時，新能源汽車續航問題帶動大容量、高電壓、快速充電等行業技術快速發展，800V等電壓平臺壓縮機成為純電動乘用車的更多選擇。整車熱管理需求由傳統車的“熱舒適”升級為“電池包安全+續航+熱舒適”，R744、R290等新冷媒系統的研究已步入正軌，同時電機、電控等廢熱回收技術催化出新的市場機遇。
2021年4月，在2021青島智能網聯新能源汽車發展論壇現場，海信家電首次透露汽車電子三大布局：車路協同、智能座艙以及整車熱管理。海信汽車電子研究所副所長劉宏舉在現場重點強調，“海信是扎扎實實做事情的，定位很明確，就是服務主機廠，做智能汽車關鍵部件與方案一流的供應商。”
為了擠進汽車供應商的行列，海信家電隨后在2021年5月底完成了對日本三電控股的收購，以214.09億日元（約13.02億元人民幣）認購三電控股定向增發的83627000股普通股股份，持有約75%表決權，正式成為日本三電控股的控股股東。
日本三電控股是汽車空調的優秀供應商，主營業務為電動壓縮機、熱泵系統和汽車空調等產品的制造和銷售，在汽車空調市場供應商中排名第二位。日本三電控股之所以需要定向增發股份，是因為在全球貿易戰、營業虧損、疫情導致現金鏈斷裂等原因。
新能源汽車市場確實是塊不錯的蛋糕，不過，該業務似乎短時間內無法成為海信家電的新增長引擎，比如同樣布局新能源汽車業務的美的集團和格力電器，新能源汽車相關業務均沒有為其帶來明顯的利潤增長，其中，美的集團尚未對新能源汽車相關業務的營收和利潤進行披露，而格力電器也沒有明確公布格力鈦新能源的經營狀況。
顯然，想要借助新能源汽車業務打造第二增長曲線從而實現全面超車，對于海信而言并不容易實現，甚至還面臨著被淘汰出局的風險，現階段，如何盡快改變“大而不強”的現狀，依舊是海信家電的終極考驗。
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