今年前三季度，市場(chǎng)變動(dòng)劇烈、風(fēng)格極致分化，A股市場(chǎng)整體漲幅有限，上證指數(shù)3個(gè)季度僅上漲2.74%，而深成指下跌1.12%。

在極致的行情中，公募基金交出了較市場(chǎng)出色的答卷。

WIND數(shù)據(jù)顯示，截至3季度末，剔除2021年年內(nèi)成立的新基金后，全市場(chǎng)混合型基金(僅包含主基金)共2964只，今年以來(lái)平均收益6.53%，其中獲得正收益的基金共2089只，占比70.48%(數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,根據(jù)Wind分類(lèi)，混合型基金包括偏股混合型基金、靈活配置型基金、平衡混合型基金、偏債混合型基金)。

業(yè)績(jī)

大成旗下基金業(yè)績(jī)亮眼

具體來(lái)看：今年前8月曾有3只混基凈值翻倍，經(jīng)過(guò)了9月份的大幅震蕩，前三季度混合基金中已經(jīng)再無(wú)“翻倍基”。

從年內(nèi)業(yè)績(jī)突出的主動(dòng)管理基金來(lái)看，大多數(shù)受益于賽道紅利。那些重點(diǎn)布局新能源、光伏領(lǐng)域的基金經(jīng)理甚至一度交業(yè)績(jī)“翻倍”的答卷，但是譚曉岡也看到，押注賽道的基金隨著板塊出現(xiàn)震蕩，凈值較年內(nèi)高位均出現(xiàn)較大回撤。

而近一年來(lái)同類(lèi)排名居前的大成系3只基金卻以“不沾茅指數(shù)、不碰寧組合”，仍然漲勢(shì)如虹著稱(chēng)。3只基金均為同一人出任基金經(jīng)理，他是韓創(chuàng)。韓創(chuàng)重視景氣對(duì)行業(yè)貝塔的驅(qū)動(dòng)，能力圈覆蓋上游金融、建材、有色、化工等行業(yè)，中游制造業(yè)及下游以汽車(chē)為代表的可選消費(fèi)，具有深厚和敏銳的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)洞察力。

韓創(chuàng)的投資邏輯是關(guān)注“景氣度”，一方面可以賺取景氣度上升、偏行業(yè)貝塔的收益;另一方面可以獲得公司自身成長(zhǎng)的阿爾法收益，找到這類(lèi)個(gè)股往往可以獲得戴維斯雙擊的收益。韓創(chuàng)將自己的選股框架總結(jié)為三個(gè)維度：精選具備貝塔的行業(yè)、挖掘具有阿爾法的公司，兼顧估值相對(duì)合理。

在投資操作上，韓創(chuàng)以個(gè)股選擇為核心，強(qiáng)調(diào)買(mǎi)入時(shí)要有安全邊際，出于對(duì)整個(gè)組合的穩(wěn)定性和回撤控制考慮，韓創(chuàng)注重組合的層次感，韓創(chuàng)、譚曉岡的投資組合中既有績(jī)優(yōu)進(jìn)攻性標(biāo)的，也有正在蟄伏的標(biāo)的，用層次降低組合波動(dòng)性，并因不追求短期收益而頻繁替換滯漲的標(biāo)的。

景氣

大成基金提前布局明年高景氣方向

大成基金日前發(fā)布四季度報(bào)告回顧歷史情況，認(rèn)為每年四季度市場(chǎng)就會(huì)表現(xiàn)出一個(gè)突出特征，即資金往往會(huì)提前布局第二年有高景氣預(yù)期的方向。

比如，2019年底上漲的信創(chuàng)、半導(dǎo)體、游戲等;2020年底上漲的新能源車(chē)、光伏、CXO、二線白酒等。

大成基金譚曉岡認(rèn)為，展望2022年，政策支持與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)雙重驅(qū)動(dòng)的科技成長(zhǎng)仍是最確定的主線。

從增速看，2022年高增長(zhǎng)預(yù)期細(xì)分賽道為：光伏-組件、光伏-材料、新能源車(chē)-鋰電及零部件、新能源車(chē)-中游材料、新能源車(chē)-設(shè)備等。

另一方面，大成基金譚曉岡認(rèn)為8-9月輪動(dòng)調(diào)整之后，硬科技賽道的估值、回撤幅度已至相對(duì)合理位置。

大成基金也建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上、增速預(yù)期處中高水平的軍工、新能源車(chē)-上游資源、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)軟件、半導(dǎo)體-IGBT等。

“四季度效應(yīng)”

大成基金譚曉岡還分析，從以往經(jīng)驗(yàn)看，四季度普遍風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，超額收益通常出現(xiàn)在前期超跌板塊與傳統(tǒng)行業(yè)(比如家電、銀行、非銀、鋼鐵、公用事業(yè)、交運(yùn)、建材、機(jī)械、食品飲料等)。

這種“四季度效應(yīng)”背后的主導(dǎo)因素主要有兩個(gè)：

第一是年底的貨幣政策與基建財(cái)政的刺激，典型的如12年底、14年底、19年底;

第二是估值切換行情，但估值切換的前提是盈利穩(wěn)定可測(cè)，且沒(méi)有宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而根據(jù)7月的政治局會(huì)議，形成實(shí)物工作量的時(shí)間可能要到今年底明年初，預(yù)計(jì)四季度基建投資提振有限。

因此，考慮到前三季度基金收益不錯(cuò)，大成基金譚曉岡認(rèn)為四季度通常會(huì)偏防御，風(fēng)格切換到盈利穩(wěn)定、前期估值回調(diào)較多的消費(fèi)板塊。醫(yī)藥的CXO、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥今年以來(lái)均經(jīng)歷比較大幅度的調(diào)整，最大回撤均達(dá)到25%左右，可關(guān)注這些板塊的超跌機(jī)會(huì)。

驅(qū)動(dòng)

投資引領(lǐng)研究 研究驅(qū)動(dòng)投資

作為中國(guó)首批獲準(zhǔn)成立的老十家基金管理公司之一，大成基金近兩年的投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)煥發(fā)出全新的活力。一方面，以徐彥、劉旭、戴軍、李博、譚曉岡為代表的資深干將用實(shí)力延續(xù)戰(zhàn)績(jī);另一方面，大成基金也涌現(xiàn)出以韓創(chuàng)、謝家樂(lè)、楊挺等為代表的一批嶄露頭角的成長(zhǎng)派“中堅(jiān)力量”。大成基金，也在競(jìng)爭(zhēng)激烈、迅速變化的公募行業(yè)，完成了新一輪的突圍、突破和突進(jìn)。

據(jù)悉，從2018年開(kāi)始，大成基金投研實(shí)行“投研一體小組”改革，把研究對(duì)外分成上游周期組、中游制造組、下游消費(fèi)組和TMT組四個(gè)小組，每個(gè)組由牽頭基金經(jīng)理帶領(lǐng)和幫助研究員成長(zhǎng)。與之對(duì)應(yīng)，大成基金有深耕相應(yīng)領(lǐng)域的基金經(jīng)理、基金經(jīng)理助理以及研究員。

“投研一體小組”與很多基金公司的投研分開(kāi)體系不同，它的存在打開(kāi)了業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期存在的“部門(mén)墻”。“部門(mén)墻”容易導(dǎo)致投研各自為政，無(wú)法形成合力。而本質(zhì)上，投資團(tuán)隊(duì)和研究團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該是一個(gè)合作關(guān)系。大成基金總經(jīng)理助理石國(guó)武曾在訪談中指出，投研應(yīng)該是條產(chǎn)業(yè)鏈，或者是研究投資的不同階段、不同分工，不應(yīng)該在公司內(nèi)部管理上形成對(duì)立，所以大成基金在組織上做了調(diào)整，打造專(zhuān)業(yè)共享的投研一體化平臺(tái)。

在此基礎(chǔ)之上，大成基金對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行了適度的分組，進(jìn)行一些不同的風(fēng)格劃分，避免出現(xiàn)“一榮俱榮、一損俱損”的風(fēng)險(xiǎn)。大成基金現(xiàn)在的投資體系，大致分為價(jià)值、成長(zhǎng)、平衡三類(lèi)風(fēng)格，百花齊放、風(fēng)格鮮明，打造出惟精惟專(zhuān)、傳承有序的多元化投資團(tuán)隊(duì)。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月30日，大成基金管理總資產(chǎn)近3200億元，其中管理公募資產(chǎn)規(guī)模超2200億元，同時(shí)還受全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)委托管理部分社保基金和基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。