(資料圖片)

本報告導讀：

公司深耕企業級服務三十余載，中大型客戶積累深厚；當前數字化轉型、國產化浪潮正當時，公司有望憑借完善的云化產品繼續保持龍頭地位。

投資要點：

首次覆蓋，給 予“增持”評級，目標價30.89元。預計公司2023-2025年營收分別為111.66、138.87、171.42 億元，歸母凈利潤分別為7.81、10.71、13.27 億元。公司作為企業級服務龍頭，按照EV/Sales 和PS估值，給予目標價30.89 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

企業服務龍頭地位不改，云轉型助力二次騰飛。公司是全球領先的企業云服務與軟件提供商，率先在財務、人力、供應鏈等領域為客戶提供數字化、智能化、平臺化、生態化的企業云服務產品。公司擁有豐富的云服務經驗，在企業云賽道上競爭力強。預計未來公司云業務將繼續保持高速發展，助力公司實現二次騰飛。

云服務已成為營收主要貢獻方，產品完善、生態發力為公司云轉型添磚加瓦。公司云產品布局進一步完善，已成為營收主要來源。目前，公司產品全面覆蓋了各類企業需求。得益技術水平與口碑，公司云服務收入迅速上升。此外，公司也不斷拓展云服務生態，Yonstore 已入駐超16000 家生態伙伴，成為了成熟的云服務提供平臺。

數字經濟浪潮下，ERP 正迎來數智化和國產化機遇。近年來得益于政策，數字經濟市場發展迅速。上云是數字化的基礎，用友加速云產品的更新與完善，拓寬了用友的產品邊界。同時國家也大力推動國產化轉型，ERP 市場逐漸轉變為國內廠商所主導，用友將充分受益。

風險提示。宏觀經濟下行風險、產品研發升級不及時、ERP 與云服務市場競爭加劇。