環(huán)球通訊！長城基金曲少杰：港股優(yōu)勢行業(yè)品種極具投資吸引力，增量資金將入場

港股市場與A股市場的諸多差異，曾讓許多在A股斬獲頗豐的基金經(jīng)理折戟港股市場。

做好港股投資，需要基金經(jīng)理有更多的特定市場打磨經(jīng)歷，作為國內(nèi)港股市場的投資達(dá)人，長城港股通價(jià)值、長城全球新能源車QDII基金經(jīng)理曲少杰在公募、私募和保險(xiǎn)資管均具有豐富的港股實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。在港股市場回探觸底之際，這位港股基金經(jīng)理中稀缺的實(shí)戰(zhàn)派選手，也向券商中國記者詳解了今年港股市場的投資打法。

增量資金即將注入港股市場

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券商中國記者：與A股相比，今年前期港股市場調(diào)整的原因是什么？

曲少杰：市場對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回撤的擔(dān)心或是港股市場回調(diào)的最主要原因，但是我們認(rèn)為無需過分擔(dān)憂。一是春節(jié)期間的超預(yù)期經(jīng)濟(jì)讀數(shù)自然會(huì)帶來環(huán)比回撤，二是參照全球復(fù)蘇進(jìn)程，除美國外，大多數(shù)國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都不是一蹴而就的直線反彈，而是螺旋式的、反復(fù)的回升。

券商中國記者：具體到今年的市場中，請(qǐng)介紹下你個(gè)人的基本投資框架和選股理念？

曲少杰：堅(jiān)持價(jià)值投資理念，專注于基本面研究，以龍頭股投資為導(dǎo)向，主要投資各行業(yè)龍頭股票和高股息率股票。選擇投資標(biāo)的時(shí)更看重企業(yè)長期穩(wěn)健業(yè)績的增長能力，而不過分追求短期的高增長；挖掘不同行業(yè)內(nèi)的績優(yōu)股，分散投資，力爭降低風(fēng)險(xiǎn)。希望可以在一定程度上分散風(fēng)險(xiǎn)前提下，取得所投資的一攬子企業(yè)良好業(yè)績帶來的收益。

券商中國記者：如何看待人民幣對(duì)美元貶值，以及港股市場即將啟動(dòng)人民幣柜臺(tái)交易？

曲少杰：一方面是美國就業(yè)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，給美聯(lián)儲(chǔ)更多加息和保持高利率環(huán)境的空間，美元加息預(yù)期重燃；另一方面是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)低于市場預(yù)期，在出口和房地產(chǎn)承壓情況下，通過刺激消費(fèi)端還不足以達(dá)到全面帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的效果。

人民幣柜臺(tái)交易這一新制度將令港股市場成為人民幣國際化在資產(chǎn)端的重要組成部分，有助于提升境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有人民幣的意愿。港股有望迎來增量的離岸人民幣配置資金，且長期有望同時(shí)受惠于美元和人民幣融資環(huán)境，降低上市公司和投資者的融資成本。后續(xù)若人民幣交易柜臺(tái)接入港股通，則有助于港股通投資者減少日內(nèi)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。港股市場開啟人民幣交易，一方面可以刺激港股交易量更上臺(tái)階；另一方面，對(duì)人民幣國際化和香港搶占人民幣國際化排位也有積極的影響。

港股投資需鎖定特定優(yōu)勢行業(yè)

券商中國記者：你覺得未來港股市場的風(fēng)險(xiǎn)基本上消除了嗎，港股市場未來上行空間多大？

曲少杰：港股近期持續(xù)走低，給中資企業(yè)和科技股帶來一定壓力。當(dāng)前市場已經(jīng)累積反映了相當(dāng)多的利空，無論是基本面的內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，還是流動(dòng)性方面美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)不降息的論調(diào)，抑或是大國博弈的演繹，都已經(jīng)在港股和中概股的弱勢中較為充分反映。

恒生指數(shù)12月前瞻PE較2013年以來的中位數(shù)折讓1.7個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，相對(duì)MSCI全球指數(shù)前瞻PE 2013年來中值折讓1.9個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于2013年來64%分位值。港股當(dāng)前估值再次回到低位區(qū)間，配置價(jià)值凸顯。

長期來看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面向好，海外流動(dòng)性壓力緩解，未來港股資金面將得到一定改善，在利好政策支持下有望迎來溫和修復(fù)及上漲行情。不過仍需持續(xù)關(guān)注海外風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)股市的沖擊，尤其是下半年美國經(jīng)濟(jì)如果出現(xiàn)衰退情況，港股短期內(nèi)或?qū)⑹艿揭欢ㄘ?fù)面影響。

券商中國記者：港股市場的個(gè)股選擇，與A股市場投資相比，具有哪些特別的考量因素？是否港股市場更看重核心價(jià)值，以及對(duì)營收和利潤的體量比較看重？

曲少杰：外資在中國香港仍然處于主導(dǎo)地位，外資機(jī)構(gòu)會(huì)更加關(guān)注基本面，對(duì)營收和利潤的當(dāng)期表現(xiàn)是否達(dá)到預(yù)期以及未來預(yù)期的展望會(huì)比較看重，同時(shí)港股市場對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也很關(guān)注。中國和美國的各類政策和行業(yè)上的各種政策都會(huì)左右市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。港股市場的資金流入流出受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策影響較大，對(duì)市場供需多會(huì)產(chǎn)生擾動(dòng)。與A股市場相比，港股的占優(yōu)行業(yè)主要聚焦在以互聯(lián)網(wǎng)、新能源整車和醫(yī)療保健為代表的成長板塊，以及銀行、保險(xiǎn)等國企大公司領(lǐng)域。

券商中國記者：目前消費(fèi)處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，隨著消費(fèi)轉(zhuǎn)好，你認(rèn)為港股市場最大的機(jī)會(huì)在哪里，是與出行和線下消費(fèi)相關(guān)的板塊嗎？

曲少杰：5月11日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月CPI環(huán)比下降0.1%，同比上漲0.1%。年初以來，國內(nèi)物價(jià)呈現(xiàn)為服務(wù)品通脹、工業(yè)品通縮特征，與疫后生產(chǎn)快速修復(fù)、原材料成本下跌，而終端需求恢復(fù)尚不均衡有關(guān)。考慮消費(fèi)漸進(jìn)式溫和復(fù)蘇、去年同期高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)二三季度CPI的同比增速仍將保持低位，四季度或小幅上行。

4月新增融資低于市場預(yù)期，居民消費(fèi)和按揭貸款均弱，與耐用品需求和商品房銷售較弱相互印證，同時(shí)居民存款仍維持較高增速，指向消費(fèi)潛力沒有完全釋放。居民高存款和弱消費(fèi)組合顯示居民信心不足，降低了資金的循環(huán)效率和對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)，因而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性依賴于居民信心的恢復(fù)和對(duì)未來收入預(yù)期的修復(fù)。港股市場的機(jī)會(huì)主要在于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的確定性提升帶來的估值修復(fù)。

左側(cè)買進(jìn)須首先判斷經(jīng)營拐點(diǎn)

券商中國記者：注意到你的持倉里面有多只港股體育服裝股，你對(duì)體育服裝行業(yè)是怎么看的，是否中國會(huì)有類似美股那樣龐大市值的公司？

曲少杰：體育服飾板塊的中長期消費(fèi)升級(jí)趨勢將有望帶動(dòng)頭部品牌溢價(jià)能力提升，利于行業(yè)競爭格局改善，進(jìn)而帶來市占率和盈利性的雙提升。我們認(rèn)為，運(yùn)動(dòng)鞋服板塊由于競爭壁壘和準(zhǔn)入門檻較高，龍頭品牌競爭格局穩(wěn)中有升。一季度運(yùn)動(dòng)服飾同比實(shí)現(xiàn)較高增長， 回彈趨勢較好，龍頭運(yùn)動(dòng)服飾企業(yè)對(duì)未來展望積極，下半年有望延續(xù)回暖勢頭。預(yù)計(jì)行業(yè)規(guī)模及增速將保持雙位數(shù)提升，且競爭格局逐漸向頭部集中。同時(shí)內(nèi)資品牌對(duì)外資品牌的替代逐漸顯露，內(nèi)資龍頭或?qū)⒊掷m(xù)增加市場份額。

券商中國記者：互聯(lián)網(wǎng)公司在經(jīng)歷十幾年的周期和野蠻生長后，是否還有新的亮點(diǎn)，你認(rèn)為這些公司未來是偏價(jià)值的還是成長的？

曲少杰：互聯(lián)網(wǎng)公司的經(jīng)營拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。新能源車在經(jīng)過一季度的銷量滑坡之后銷量亦有好轉(zhuǎn)；在AI人工智能布局方面，許多優(yōu)秀的港股互聯(lián)網(wǎng)公司具有技術(shù)、人才和多場景及落地能力。從估值上看，已經(jīng)比較充分地反映了市場上的各種悲觀預(yù)期。從今年一季報(bào)情況來看，幾個(gè)大互聯(lián)網(wǎng)公司一季報(bào)營收同比增長皆有超預(yù)期表現(xiàn)。

券商中國記者：與A股市場相比，你認(rèn)為港股市場適合左側(cè)投資還是右側(cè)投資？

曲少杰：雖然短期看，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的整體動(dòng)能不是很強(qiáng)，美國貨幣政策沒有進(jìn)入降息周期，導(dǎo)致近年港股波動(dòng)較大，但是港股市場的長期投資價(jià)值本質(zhì)上沒有惡化，在港上市的互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、醫(yī)療保健、新能源車、銀行保險(xiǎn)、電力等各個(gè)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)營好轉(zhuǎn)。投資者可以在短期出現(xiàn)較大回調(diào)時(shí)，尋找時(shí)機(jī)以一個(gè)較為合適的價(jià)格買入并持有優(yōu)質(zhì)公司，以較長期的投資周期以期穿越短期的波動(dòng)。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對(duì)：陶謙