[ 交易商協(xié)會(huì)分別對(duì)大連銀行、鄭州銀行、江西銀行、青島銀行、廣東粵財(cái)信托五家機(jī)構(gòu)，以及某基金相關(guān)從業(yè)人員刁劍飛做出自律處分。 ]

對(duì)隱秘的“債市代持”行為，監(jiān)管方再次出手。

5月8日傍晚，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（下稱“交易商協(xié)會(huì)”） 連更新六個(gè)公告，分別對(duì)大連銀行、鄭州銀行、江西銀行、青島銀行、廣東粵財(cái)信托五家機(jī)構(gòu)，以及某基金相關(guān)從業(yè)人員刁劍飛做出自律處分。

(相關(guān)資料圖)

其中，處罰力度最大的是大連銀行，被給予嚴(yán)重警告；粵財(cái)信托、刁劍飛被給予警告，江西銀行、鄭州銀行被予以通報(bào)批評(píng)，具有減輕情節(jié)的青島銀行則被予以誡勉談話。

違規(guī)代持債券

交易商協(xié)會(huì)調(diào)查信息顯示，大連銀行通過(guò)做市業(yè)務(wù)方式，每日滾動(dòng)開展買賣方向相反、清算速度不同的現(xiàn)券交易，代持利率債活躍券，且規(guī)模較大。據(jù)披露，在2021年10月11日至15日期間，大連銀行違規(guī)開展為他人暫時(shí)持有債券的相關(guān)交易，規(guī)避相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，虛增做市交易量，相關(guān)交易未反映真實(shí)或正當(dāng)交易目的，未嚴(yán)格遵守做市業(yè)務(wù)規(guī)范，內(nèi)部未能有效防范交易發(fā)生。

粵財(cái)信托作為產(chǎn)品管理人，管理的信托產(chǎn)品成為相關(guān)方兌現(xiàn)債券損益的通道。相關(guān)公告顯示，2021年10月11日至15日，大連銀行等多家機(jī)構(gòu)參與了為他人暫時(shí)持有債券的相關(guān)交易?；涁?cái)信托管理的信托產(chǎn)品根據(jù)相關(guān)方要求，多次以高于市價(jià)買入涉及代持的債券并以貼近市價(jià)賣出，為相關(guān)方兌現(xiàn)債券損益，相關(guān)交易未反映正當(dāng)業(yè)務(wù)目的或合理經(jīng)濟(jì)目的。

鄭州銀行、江西銀行和青島銀行，則被指出由于內(nèi)控執(zhí)行不嚴(yán)或流于形式，未有效評(píng)估交易合理性，作為中間方以現(xiàn)券買賣或做市等方式參與債券代持交易鏈條，交易筆數(shù)和金額較大。青島銀行還存在部分交易通過(guò)做市交易方式完成，未嚴(yán)格遵守做市業(yè)務(wù)規(guī)范的問(wèn)題。

還有某基金相關(guān)從業(yè)人員私下參與安排代持交易。處罰公告顯示，作為時(shí)任某基金公司投資經(jīng)理，刁劍飛超越業(yè)務(wù)權(quán)限范圍，通過(guò)個(gè)人通信工具，私下安排相關(guān)機(jī)構(gòu)參與違規(guī)為他人暫時(shí)持有債券的相關(guān)交易，相關(guān)交易未反映正當(dāng)業(yè)務(wù)目的或合理經(jīng)濟(jì)目的，并導(dǎo)致多筆交易結(jié)算失敗。

公開信息顯示，刁劍飛此前曾擔(dān)任過(guò)交銀施羅德運(yùn)營(yíng)部固定收益部交易員，富國(guó)基金固定收益部基金經(jīng)理助理、投資經(jīng)理等職務(wù)。2020年3月至2020年8月，擔(dān)任上海遠(yuǎn)海資產(chǎn)管理公司基金經(jīng)理。2020年8月至2021年11月?lián)谓鹪槹不饘舨客顿Y總監(jiān)一職。此后，他于2022年9月成立上海瑞珅私募基金管理有限公司，擔(dān)任這家公司法定代表人、總經(jīng)理、執(zhí)行董事、信息填報(bào)負(fù)責(zé)人。

交易商協(xié)會(huì)表示，做市商作為銀行間市場(chǎng)基石機(jī)構(gòu)，承擔(dān)著提高市場(chǎng)流動(dòng)性、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的重要作用，應(yīng)切實(shí)提升做市交易能力，加強(qiáng)內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理，確保合規(guī)穩(wěn)健展業(yè)，“真做市、做真市”。同時(shí)，資管產(chǎn)品是銀行間市場(chǎng)債券投資交易的重要參與者，產(chǎn)品管理人應(yīng)按照相關(guān)監(jiān)管規(guī)定和自律規(guī)則要求，切實(shí)履行管理人職責(zé)，加強(qiáng)從業(yè)人員行為監(jiān)督，規(guī)范開展各類業(yè)務(wù)，有效防范違規(guī)交易發(fā)生。

值得注意的是，去年全年，交易商協(xié)會(huì)共對(duì)68起涉嫌違規(guī)案件立案調(diào)查，開展自律調(diào)查和自律問(wèn)詢103次，作出各類自律處分99家（人）次，涉及35家發(fā)行人和信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)、4家主承銷商、3家會(huì)計(jì)師事務(wù)所、1家律師事務(wù)所、2家其他類型機(jī)構(gòu)和54名直接責(zé)任人。

動(dòng)機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)在哪

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，上述債券代持行為實(shí)際是場(chǎng)外非標(biāo)準(zhǔn)化的買斷式回購(gòu)，即一方將自己買來(lái)的債券轉(zhuǎn)讓給另一方代持，并約定在一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格回購(gòu)。如果一方把債券長(zhǎng)期委托另一方代持，不斷滾動(dòng)續(xù)作，期限長(zhǎng)達(dá)數(shù)月甚至數(shù)年，業(yè)內(nèi)稱為“養(yǎng)券”；如果短期倒手，就叫“過(guò)券”。

在這過(guò)程中涉及兩份協(xié)議，一份是債券賣出協(xié)議、一份是附帶的買回協(xié)議，后者通常為“抽屜協(xié)議”，并不會(huì)公開。

另一位相關(guān)從業(yè)者告訴記者，目前“債券代持”這一概念是行業(yè)的灰色地帶，通過(guò)“代持債券”用于粉飾業(yè)績(jī)、提升市場(chǎng)排名或規(guī)避資本充足率等方面的政策約束屬于違規(guī)行為。從具體動(dòng)機(jī)來(lái)看，對(duì)代持方而言，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)按照債券交易量排名來(lái)進(jìn)行優(yōu)秀評(píng)定和國(guó)債承銷資格，因此成為代持方，可利用代持債券來(lái)沖擊交易量排名。對(duì)轉(zhuǎn)移方而言，在季末、年末等關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，一些機(jī)構(gòu)為了掩蓋債券投資的虧損，就以代持方式向其他機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移這部分虧損。此外，也有一些銀行會(huì)在考核時(shí)點(diǎn)將債券暫時(shí)轉(zhuǎn)出來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)資本占用量等。

而違規(guī)代持風(fēng)險(xiǎn)巨大，一方面，如果市場(chǎng)利率波動(dòng)較大，代持期結(jié)束時(shí)回購(gòu)價(jià)格可能與債券的市值差距增大，因而存在雙方不愿履行口頭協(xié)議的可能，如果發(fā)生糾紛，雙方除了道德約束，沒有其他維護(hù)權(quán)益措施。最為典型案例是2016年底的國(guó)海證券代持違約事件觸發(fā)的非銀機(jī)構(gòu)的信任危機(jī)。彼時(shí)，國(guó)海證券是債券實(shí)際持有方，涉及的28家金融機(jī)構(gòu)交易對(duì)手是代持方，當(dāng)時(shí)由于部分機(jī)構(gòu)因債市暴跌產(chǎn)生浮虧不愿交割，最終產(chǎn)生技術(shù)性違約。另一方面，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為債券持有方通過(guò)購(gòu)買債券—委托代持—獲取資金—再購(gòu)買債券一再委托代持循環(huán)，可快速放大資產(chǎn)規(guī)模提高投資杠桿，容易增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)性。

據(jù)悉，2017年底，監(jiān)管當(dāng)局曾展開大規(guī)模債市監(jiān)管，并出臺(tái)了規(guī)范代持漏洞的重磅文件——《關(guān)于規(guī)范債券市場(chǎng)參與者債券交易業(yè)務(wù)的通知》。該文件提出：任何債券回購(gòu)交易需要簽訂回購(gòu)主協(xié)議，遠(yuǎn)期交易需要簽訂衍生品主協(xié)議。嚴(yán)禁抽屜協(xié)議或變相組合交易規(guī)避內(nèi)控和監(jiān)管；除債券發(fā)行分銷期間的代申購(gòu)、代繳款外，其他任何形式的債券代持都被劃入買斷式回購(gòu)里面。同時(shí)該文件將債券代持這一傳統(tǒng)業(yè)務(wù)正式納入監(jiān)管，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是近年約束債市利益輸送的重要規(guī)則。

此次密集處罰，也被不少市場(chǎng)人士認(rèn)為是新一輪監(jiān)管從嚴(yán)的信號(hào)。交易商協(xié)會(huì)也表示下一步將繼續(xù)加強(qiáng)銀行間市場(chǎng)交易自律管理，制定完善相關(guān)自律規(guī)則，加大違規(guī)交易查處力度，不斷凈化市場(chǎng)環(huán)境，維護(hù)市場(chǎng)正常運(yùn)行秩序。