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      深圳熱線

      喜臨門(603008):2023Q1業績韌性增長 產品/渠道擴張順暢|全球觀點

      2023-05-05 13:36:51 來源:開源證券股份有限公司


      【資料圖】

      產品/渠道積極開拓,看好線下回暖下的業績恢復增長,維持“買入”評級2022 營收78.39 億元(+0.86%),歸母凈利2.38 億元(-57.49%),扣非歸母凈利2.04 億元(-58.75%)。2023Q1 營收14.67 億元,同比+4.47%,歸母凈利0.62億元,同比+14.30%。考慮國內需求尚在恢復中,我們下調2023-2024 并新增2025盈利預測,預計2023-2025 年歸母凈利分別為7.01/9.03/10.78 億元(2023-2024原為8.53/11.02 億元),對應EPS 1.81/2.33/2.78 元,當前股價對應PE 為14.0/10.8/9.1 倍,看好公司在渠道持續開拓下的長期發展,維持“買入”評級。

      床墊業務經營穩健,線上韌性增長,渠道下沉布局持續推進分產品床類產品依舊是業績主要增長點,酒店裝修縮量致酒店家具業務持續下滑。2022 床墊/軟床及配套產品/沙發/酒店家具收入為40.5/26.9/9.0/1.0 億元,同比+2.19%/+11.15%/-14.45%/-53.02%,收入貢獻為51.64%/34.31%/11.50%/1.31%,占比同比+0.67pct/+3.18pct/-2.06pct/-1.50pct。從渠道布局看:2022 年公司在傳統物業賣場持續鞏固的同時,積極深化布局線上線下多渠道并推進商超、家電、家裝等新渠道建設。線下門店:公司品牌勢能持續上升,線下加盟商體系日益完善,自主品牌零售業務營收52 億元,同比+0.3%。截至2022 年末門店5273 家(+779)其中喜臨門3280 家(+443)/喜眠1422 家(+360)/M&D571 家(-25)。

      渠道費用加速投放且規模效應尚未釋放致盈利短期承壓2022 毛利率32.40%(+0.40pct),期間費率25.20%(+5.13pct),具體管理費率5.20%(+1.15pct)(系職工薪酬/租賃費/辦公及折舊費增加所致)、銷售費率19.52%(+4.16pct)(系廣告宣傳費、網銷費用及銷售渠道費用增加所致)、財務費率+0.48%(-0.19pct),綜合作用下凈利率3.47%(-4.32pct)。2023Q1 公司毛利率為32.39%(-1.87 pct)/期間費率27.46%(-0.21pct)/凈利率4.27%(-0.06pct)。

      發布回購方案彰顯發展信心:4 月28 日公司發布回購計劃,回購資金總額不低于1.5 億元且不超過2.5 億元,回購價格不超過45 元/股(含)。

      風險提示:終端需求大幅下滑、原材料大幅上漲、門店開拓不及預期。

      關鍵詞:

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