錦江酒店(600754):22年經營壓力凸顯,23年開啟復蘇征程 全球熱資訊

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公司發布2022年財報:2022年公司營收110.08億元/YoY-3.44％,歸母凈利潤1.13億元/YoY+18.67％,扣非歸母凈利-2.04億元,虧損同比擴大0.82億元;22Q4公司營收29.13億元/YoY-4.49％,歸母凈利潤0.72億元/YoY+6386.26％,扣非歸母凈利-0.85億元/YoY-9.38％。

境內ADR逆勢增長,Occ下滑拖累RevPAR恢復。2022年公司境內門店整體Occ為52.14％/YoY-12.26pct,ADR為218.25元/YoY+2.21％,RevPAR為113.80元/YoY-17.25％。22Q4公司整體Occ為46.45％/YoY-15.73pct,ADR為221.34元/YoY+2.78％,RevPAR為102.81元/YoY-23.22％。

境外復蘇強勁,22Q4已超越疫情前同期。2022年境外整體RevPAR恢復至2019年同期99.59％,22Q4境外整體RevPAR恢復至2019年同期108.96％。2022年境外Occ為59.59％/YoY+13.58pct,ADR為62.03歐元/YoY+14.83％,RevPAR為36.96歐元/YoY+48.73％。

發力中高端化,輕資產擴張提升經營韌性。截至2022年末公司境內外門店共11560家,在開業酒店中經濟型/中端為5136/6424家,直營/加盟店為836/10724家。2022年凈開業947家,經濟型/中端分別凈開業40/907家,直營/加盟店分別凈開業-81/+884家。

盈利預測與投資建議:公司持續推進中高端化、提升產品溢價空間,有望在疫后需求復蘇進程中充分受益,預計2023全年RevPAR將持續復蘇。此外公司打造總部“戰略+管控+賦能“能力,經營效率亦有望提升。預計公司23-25年歸母凈利潤分別為14.61/22.02/26.63億元,當前市值對應23-25年PE為42X/28X/23X,參考行業及可比公司情況,維持公司合理價值67.81元/股的判斷不變,維持“買入“評級。

風險提示:宏觀經濟波動;行業競爭加劇;疫情超預期;拓店不及預期。