上半年，白酒行業(yè)在多重壓力下負(fù)重前行，“失速”成為行業(yè)常態(tài)。8月22日晚，珍酒李渡（06979.HK）發(fā)布2025年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.97億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤6.13億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，該業(yè)績符合市場(chǎng)預(yù)期，相較于部分酒企業(yè)績2024年開始調(diào)整，珍酒李渡調(diào)整時(shí)間相對(duì)延后，反映其市場(chǎng)基本盤穩(wěn)固。今年以來，公司打造“大珍·珍酒”和推出“萬商聯(lián)盟創(chuàng)富論壇”，創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)品和商業(yè)模式變革，引發(fā)行業(yè)廣泛關(guān)注。

(資料圖)

行業(yè)調(diào)整期筑牢“基本盤”

上半年，珍酒李渡持續(xù)在品質(zhì)提升、渠道創(chuàng)新、品牌塑造和團(tuán)隊(duì)建設(shè)四大領(lǐng)域深耕，筑牢市場(chǎng)發(fā)展“基本盤”。

△珍酒李渡部分產(chǎn)品圖

盈利能力穩(wěn)中有升。半年報(bào)顯示，隨著釀酒產(chǎn)能釋放、人效比提升、銷售費(fèi)用優(yōu)化，公司毛利率同比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)至59%，連續(xù)3年保持增長；經(jīng)調(diào)整凈利率與去年同期持平，為24.6%，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)向好。

穩(wěn)價(jià)策略成效明顯。2023年，珍酒李渡噸酒價(jià)格27萬元/噸，在行業(yè)位居第四。上半年，珍酒李渡調(diào)整發(fā)展節(jié)奏，主動(dòng)控量穩(wěn)價(jià)，噸酒價(jià)格27.37萬元/噸，同比下滑6.6%，穩(wěn)價(jià)策略成效明顯。

李渡銷量提升近三成。核心品牌李渡深耕江西市場(chǎng)，積極推進(jìn)全國化布局，上半年銷量1752噸，同比增長27.79%，市場(chǎng)認(rèn)可度進(jìn)一步提升。

三大組合拳激發(fā)增長潛力

行業(yè)調(diào)整期，珍酒李渡通過三大組合拳，有效激發(fā)增長潛力，為行業(yè)發(fā)展注入新活力。

△大珍·珍酒

首先，超級(jí)產(chǎn)品上新，產(chǎn)品布局多元化。今年6月，珍酒李渡順應(yīng)消費(fèi)理性化趨勢(shì)，打造超級(jí)產(chǎn)品“大珍·珍酒”，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品布局更加多元化。大珍在酒體品質(zhì)、包裝設(shè)計(jì)、防偽溯源和綠色發(fā)展等方面全方位突破，以600元價(jià)格對(duì)標(biāo)市場(chǎng)3000元價(jià)位品質(zhì)，精準(zhǔn)契合當(dāng)下消費(fèi)者追求高質(zhì)價(jià)比需求。上市以來，大珍在北京、鄭州、青島、福州、長沙、南京、貴陽等重點(diǎn)城市熱銷，成為現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品。

△萬商聯(lián)盟創(chuàng)富論壇現(xiàn)場(chǎng)

其次，模式創(chuàng)新，重構(gòu)廠商生態(tài)。面對(duì)行業(yè)價(jià)格倒掛、渠道利潤壓縮、動(dòng)銷放緩等挑戰(zhàn)，珍酒李渡創(chuàng)新推出萬商聯(lián)盟模式，以大珍為載體，近年計(jì)劃招募上萬家聯(lián)盟商，構(gòu)建“賣酒的全國高速公路網(wǎng)絡(luò)”，并通過設(shè)置準(zhǔn)入門檻，保持短期、中期和長期收益，以及嚴(yán)格價(jià)格管控等，與聯(lián)盟商形成利益共同體，重塑廠商信任鏈。目前，項(xiàng)目開展百天，已吸引全國6100多名意向客戶考察，簽約超2000家，階段性成果明顯。

△牛市啤酒

最后，跨界創(chuàng)新，打開第二增長曲線。6月，珍酒李渡官宣姚安娜擔(dān)任中國白酒“申遺大使”，以更鮮活、更易感知的方式,提升品牌影響力。8月，公司發(fā)布高端精釀啤酒“牛市News”，以“牛市開，好運(yùn)來”為品牌定位，定價(jià)88元/瓶，與市場(chǎng)主流啤酒形成明顯區(qū)隔，打造差異化產(chǎn)品，形成白酒+啤酒的雙主業(yè)模式，推動(dòng)估值邏輯從白酒周期股轉(zhuǎn)向綜合酒業(yè)集團(tuán)。

中長期價(jià)值獲認(rèn)可

從超級(jí)產(chǎn)品大珍上市即熱銷，到超級(jí)組織“萬商聯(lián)盟”初具規(guī)模，再到推出超級(jí)啤酒“牛市”，珍酒李渡系列變革獲資本市場(chǎng)認(rèn)可。8月以來，多家知名券商機(jī)構(gòu)給予珍酒李渡“增持”“買入”評(píng)級(jí)，看好公司中長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

△大摩研報(bào)截圖

摩根士丹利研報(bào)認(rèn)為，上半年是珍酒李渡的觸底階段，回暖行情有望在今年四季度或2026年出現(xiàn)，給予“增持”評(píng)級(jí)。浙商證券研報(bào)認(rèn)為，大珍憑借模式和營銷創(chuàng)新，已成為現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品，有望成為公司全新增長極。

投資機(jī)構(gòu)也用真金白銀為珍酒李渡投下“信任票”。8月1日至8月21日，珍酒李渡股價(jià)從6.46港元/股上漲到10.07港元/股，累計(jì)漲幅超50%，成交金額達(dá)39.04億港元。