本周（11月18日至11月22日）公開市場有逾1.8萬億元逆回購到期，同時，政府債供給增多、稅期高峰等因素也可能對短期市場資金面形成擾動。專家預計，人民銀行將綜合運用公開市場逆回購、國債買入等操作進行對沖，保持流動性合理充裕。

  綜合運用多種工具

  近期，人民銀行綜合運用多種方式，力保流動性合理充裕。比如，10月底人民銀行啟用公開市場買斷式逆回購操作工具，開展5000億元操作，投放的流動性在今年年底和明年春節前將繼續發揮作用；11月15日，為應對年內最大規模中期借貸便利（MLF）到期，人民銀行開展了高達9810億元的7天期逆回購操作。

  11月18日，人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了1726億元逆回購操作，由于當日有1337億元公開市場逆回購到期，因而實現凈投放389億元。

  除開展常規的逆回購操作之外，11月18日，財政部、人民銀行以利率招標方式進行了2024年中央國庫現金管理商業銀行定期存款（九期）招投標，期限為1個月（28天），操作量1200億元，中標利率2.16%，相較上次下降12個基點。市場人士普遍認為，本次操作有助于充實銀行負債，增加可用資金。

  從市場利率看，截至11月18日收盤，銀行間市場1天期債券質押式回購利率報1.48%，7天期債券質押式回購利率報1.72%，基本維持在前一交易日水平。“近期資金利率有所上行，但仍然處在正常的波動范圍之內。”東方金誠首席宏觀分析師王青說。

  多重因素增加擾動

  從資金面主要影響因素來看，本周共有18014億元公開市場逆回購到期，同時，月度稅期高峰的影響還未完全消除，政府債券發行繳款也將造成一定擾動。

  用于置換地方政府存量隱性債務的地方債已啟動發行。11月15日，河南省率先發行318.169億元再融資專項債券，用于置換存量隱性債務。此外，還有多地披露了相關債券發行計劃。據中國證券報記者不完全統計，貴州省、江蘇省、浙江省等多地已披露擬發行用于置換存量隱性債務的再融資專項債券，規模合計超過2500億元。

  “當前，‘置換債’發行節奏較快，后續供給壓力預計會集中釋放，資金面料承壓。”民生證券首席固收分析師譚逸鳴說。

  華西證券首席宏觀分析師肖金川認為，若后續各地用于置換存量隱性債務的再融資專項債券集中發行，可能會對流動性形成一定擾動。

  靈活有效開展操作

  專家分析，人民銀行將根據銀行體系流動性供求狀況，靈活運用多種公開市場操作工具，開展雙向調節，持續保持流動性合理充裕。同時，年底前可能進一步擇機降準。

  “在一攬子增量政策發力過程中，人民銀行會更加注重保持貨幣市場流動性處于合理充裕狀態，為經濟增長動能提升創造有利的貨幣金融環境。”王青說。

  光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華進一步表示，買斷式逆回購、國債買賣等工具的創設，使得人民銀行在精準調控流動性方面變得更加主動和高效，預計后續人民銀行將綜合運用多種貨幣政策工具靈活有效開展操作，流動性有望繼續保持合理充裕。

  《2024年第三季度中國貨幣政策執行報告》提出，靈活有效開展公開市場操作，綜合運用7天期逆回購、買斷式逆回購、中期借貸便利（MLF）和國債買賣等多種工具，保持銀行體系流動性合理充裕和貨幣市場利率平穩運行。

  招聯首席研究員董希淼認為，年內人民銀行或進一步全面降準0.25至0.5個百分點，既向市場釋放中長期流動性，又進一步降低銀行資金成本。