ChatGPT概念股，誰是贏家？

編者按：ChatGPT仍在迅速成長。上線半年后，Open AI旗下的爆款產(chǎn)品ChatGPT于近日正式登錄美國地區(qū)App Store。數(shù)據(jù)顯示，在推出后的六天內(nèi)已經(jīng)突破了50萬次下載，成為美區(qū)最近兩年內(nèi)增長速度最快的新應(yīng)用之一。OpenAI還表示，ChatGPT的Android應(yīng)用很快就會(huì)到來。

回到幾個(gè)月前，ChatGPT爆火后，國內(nèi)外眾多公司宣布入局ChatGPT的競品研發(fā)與應(yīng)用。此后，百度的文心一言、阿里的通義千問、科大訊飛的星火認(rèn)知等大模型相繼發(fā)布，類ChatGPT應(yīng)用也開始攻城略地。

【資料圖】

與此同時(shí)，ChatGPT概念在國內(nèi)A股市場“大火”。數(shù)據(jù)顯示，自ChatGPT發(fā)布以來，ChatGPT概念股輪番上漲，收益表現(xiàn)遠(yuǎn)超同期市場指數(shù)。對于經(jīng)常關(guān)注熱點(diǎn)的投資者來說，ChatGPT概念股也并不是一個(gè)生面孔，它與信創(chuàng)概念股有很大的重合。

本文從ChatGPT概念的角度出發(fā)，分析了資本市場的短期炒作和長期價(jià)值，在承認(rèn)它是最強(qiáng)風(fēng)口的同時(shí)，也提醒“市場冷靜下來之后，必然會(huì)重新審視ChatGPT產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)公司。那時(shí)市場必然會(huì)迎來一番調(diào)整，相對沒那么優(yōu)質(zhì)的公司必然會(huì)被重新估值”。來源 | 《陸家嘴》2023年3月刊

文 |高家偉ChatGPT概念股——誰是贏家？01

引言開年以來，ChatGPT風(fēng)靡全球，學(xué)界、新聞界、產(chǎn)業(yè)界的人都在討論ChatGPT，每個(gè)人的朋友圈中都能刷到不少的ChatGPT文章。當(dāng)然，股市也不會(huì)缺席這場盛宴，自2月1日發(fā)布，至2月22日，東方財(cái)富上的ChatGPT概念板塊的漲幅達(dá)到32.9%。而同期上證指數(shù)指只上漲了1.09%，深證成指下跌了0.84%。滬深300、中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指同期也都是在震蕩，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能與ChatGPT概念板塊相比。

在ChatGPT概念大火的背景下，資本市場上誰是贏家？誰是輸家？普通投資者又能否在這波ChatGPT的浪潮中分得一杯羹呢？02

什么是ChatGPT？縱然ChatGPT概念大火，但還有很多人不清楚ChatGPT到底是什么。ChatGPT是由OpenAI公司發(fā)布于2022年11月30日的一款聊天機(jī)器人。相較于傳統(tǒng)的AI機(jī)器人，ChatGPT能通過自注意力機(jī)制來學(xué)習(xí)上下文中的重要信息，并能夠生成自然流暢的語言。與其他聊天機(jī)器人相比，ChatGPT的生成結(jié)果更加自然、流暢，能夠更好地適應(yīng)各種語言和場景，它能讓使用者感覺在與真人對話。

OpenAI這個(gè)名字對普通人來說可能不熟悉，但它并不是一家小公司，它創(chuàng)立于2015年，現(xiàn)在特斯拉的總裁埃隆·馬斯克也是它的創(chuàng)始人之一。2019年微軟就對OPENAI進(jìn)行了投資。最近，微軟更是表示，將對OpenAI進(jìn)行為期數(shù)年、價(jià)值數(shù)以十億計(jì)美元的投資。市場上傳聞OpenAI的公司估值已達(dá)到290億美元。ChatGPT不是OpenAI的第一個(gè)產(chǎn)品，在推出ChatGPT之前，OpenAI已經(jīng)推出了GPT-1、GPT-2、GPT-3等一系列語言處理模型。之前爆火的DELL·E也是OpenAI旗下的產(chǎn)品。

ChatGPT能夠?qū)崿F(xiàn)和人類進(jìn)行連續(xù)對話，其連貫程度令人咂舌，而且它往往能夠給出很有建設(shè)性的答案，也因此導(dǎo)致很多人害怕工作中會(huì)被ChatGPT會(huì)替代。但ChatGPT不是萬能的，它也會(huì)犯錯(cuò)誤，尤其是當(dāng)被問及的問題的主題并未在訓(xùn)練數(shù)據(jù)集里有充足的相關(guān)樣本的時(shí)候，它很可能會(huì)給你虛假的信息。03

突然出圈發(fā)布之初，ChatGPT在互聯(lián)網(wǎng)上的聲量并沒有那么大，后續(xù)隨著越來越多的人了解到了ChatGPT之后，它才火了起來。于國內(nèi)而言，ChatGPT的出圈在新年后，百度搜索指數(shù)顯示，ChatGPT的搜索量在2023年2月份開始上升，最終在2023年2月8日達(dá)到了最高值，資本市場上對ChatGPT概念的炒作也是在同一時(shí)期。圖表1：百度“ChatGPT”搜索指數(shù)炒作自然伴隨著股價(jià)的上漲，自ChatGPT發(fā)布以來，ChatGPT概念股輪番上漲，截止到2022年2月22日，ChatGPT相關(guān)個(gè)股漲幅在10%到200%不等。收益表現(xiàn)遠(yuǎn)超同期市場指數(shù)。東方財(cái)富中46家上市公司，漲幅最小的彩訊股份的漲幅只有6.29%，漲幅最高的公司海天瑞聲，漲幅達(dá)到了231.36%，排名前10的公司，上漲幅度更是都超過了50%。

表格1：ChatGPT相關(guān)概念股（部分）漲跌幅

（2月1日—2月22日）數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富

美股、港股的ChatGPT概念也經(jīng)歷了爆炒，在我們列出的ChatGPT概念股中，美股ChatGPT概念相關(guān)個(gè)股的平均上漲幅度為20.15%，其中上漲最多的C3.ai的漲幅達(dá)到了82.53%。港股ChatGPT概念相關(guān)個(gè)股的平均上漲幅度為43.67%，其中上漲最多的美圖公司的漲幅達(dá)到了172.22%。A股ChatGPT概念相關(guān)個(gè)股的平均上漲幅度為92.38%，其中上漲最多的海天瑞聲漲幅達(dá)到了231.36%。

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并不陌生的ChatGPT概念股圖表2：GPT概念股成分詳情不過對于經(jīng)常關(guān)注熱點(diǎn)的投資者來說，ChatGPT概念股并不是一個(gè)生面孔，它與信創(chuàng)概念股有很大的重合，在東方財(cái)富ChatGPT概念的39支股票中，有18支也屬于信創(chuàng)概念，ChatGPT概念股與信創(chuàng)概念股的重合度達(dá)到了46.15%。

在ChatGPT概念被熱炒之前，信創(chuàng)與AIGC概念就已經(jīng)火了一波，從數(shù)據(jù)上也可以看出，AIGC的搜索指數(shù)熱點(diǎn)發(fā)生在2022年的12月16日，信創(chuàng)的搜索熱點(diǎn)高點(diǎn)在2022年10月份，均早于ChatGPT的搜索高點(diǎn)發(fā)生時(shí)間。

圖表3：百度“信創(chuàng)”關(guān)鍵詞搜索指數(shù)

圖表4：百度“AIGC”關(guān)鍵詞搜索指數(shù)ChatGPT的概念股不“新”，從ChatGPT概念指數(shù)與信創(chuàng)概念指數(shù)的價(jià)格走勢上，我們也能看出一些端倪。

圖表5：GPT概念等權(quán)價(jià)格指數(shù)與信創(chuàng)概念等權(quán)價(jià)格指數(shù)走勢

來源：東方財(cái)富，作者整理由于軟件上ChatGPT概念的起始日期是2023年2月1日，所以我們根據(jù)ChatGPT的成分股以及信創(chuàng)概念的成分股簡單重新計(jì)算了兩個(gè)概念指數(shù)的價(jià)格走勢，以便讀者發(fā)現(xiàn)規(guī)律。具體的計(jì)算方法為，設(shè)計(jì)一個(gè)投資組合，該組合在期初（2022年5月5日）等權(quán)地配置相應(yīng)概念中的每一支成分股，期間一直持有不動(dòng)，直到最近的日期。兩個(gè)組合的具體業(yè)績走勢如圖表5所示。

從圖表5中我們可以看出，在2023年2月1日之前，ChatGPT概念股等權(quán)組合的凈值走勢與信創(chuàng)概念股等權(quán)組合的凈值走勢較為相似，在2022年10月份、11月份信創(chuàng)大火的時(shí)候，ChatGPT概念組合與信創(chuàng)概念組合均實(shí)現(xiàn)了大幅上漲。但是在2月1日ChatGPT爆火之后，ChatGPT概念股組合的凈值就把信創(chuàng)概念股組合的凈值遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在了身后。05

哪些基金站在了風(fēng)口上？ChatGPT概念暴漲，哪些基金獲益？基于公募基金2022年四季報(bào)披露的持倉，我們計(jì)算了各支基金持倉ChatGPT概念股的市值占基金總市值的比例。具體的計(jì)算方法為：

1.先計(jì)算出基金前10大持倉中ChatGPT相關(guān)概念個(gè)股的總市值圖片。

2.用ChatGPT相關(guān)概念個(gè)股的總市值圖片除以同期基金的總規(guī)模圖片，就得到了各大基金的ChatGPT含量。

3.根據(jù)各基金的ChatGPT含量由高到低排序，我們可以得出以下榜單，要注意的是對于不同收費(fèi)模式的基金，我們只取A類份額產(chǎn)品放入榜單，以免重復(fù)。

表格2：ChatGPT含量高的基金及其表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：云通數(shù)科中國公募基金數(shù)據(jù)庫（CMFDB），作者整理

由表格3可以看書，ChatGPT含量較高的基金，其收益表現(xiàn)均不錯(cuò)，遠(yuǎn)超同期市場主要指數(shù)收益。不過前海開源系的一批基金，可能由于采用了類似的策略，去年四季度持倉比較類似，后面的表現(xiàn)也較為相似。這些基金的收益總體略差于其它ChatGPT含量較高的基金，可能的原因是在去年四季度之后，基金經(jīng)理們調(diào)整了自己的策略持倉，導(dǎo)致后續(xù)ChatGPT暴漲的時(shí)候，基金對于ChatGPT概念的暴露不足。表格3：11月30日以來主要指數(shù)收益

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富

表格4：ChatGPT含量高的ETF及其表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：云通數(shù)科中國公募基金數(shù)據(jù)庫（CMFDB），作者整理另外，我們也可以得到ChatGPT含量較高的ETF榜單，如表格4所示。可以看出，ChatGPT含量較高的ETF的跟蹤標(biāo)的集中在中證動(dòng)漫游戲指數(shù)、中證線上消費(fèi)指數(shù)、國證線上消費(fèi)指數(shù)、中證機(jī)器人指數(shù)、中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證軟件服務(wù)指數(shù)、中證云計(jì)算指數(shù)、中證全指軟件指數(shù)、中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)以及中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)10個(gè)指數(shù)中。

相較于主動(dòng)管理型基金，ETF的持倉較為穩(wěn)定，所以ChatGPT含量較高的ETF，其11月30日以來的收益表現(xiàn)均較高，遠(yuǎn)超同期大盤指數(shù)收益。06

潮水將退，投資者路在何方？毫無疑問，ChatGPT概念就是最近A股最強(qiáng)的風(fēng)口，過去一段時(shí)間，只要是站在了風(fēng)口上的上市公司、投資機(jī)構(gòu)與投資者都是贏家，沒有輸家。但是，如我們在前面所討論的，ChatGPT概念股并不是“新面孔”，在信創(chuàng)概念風(fēng)口已過，持續(xù)震蕩的時(shí)候，ChatGPT概念又能夠撐得了多久呢？

有的投資者會(huì)說，ChatGPT概念要遠(yuǎn)遠(yuǎn)的比信創(chuàng)概念更高級(jí)、更未來、更有科技含量。我也承認(rèn)，ChatGPT以及相關(guān)的AI技術(shù)未來將擁有無限的發(fā)展空間，在產(chǎn)業(yè)鏈上深耕的公司也必將在未來某一天獲益，但是這一天必然不會(huì)在短期內(nèi)到來。而當(dāng)它來臨的時(shí)候，多數(shù)公司可能也已經(jīng)不再存在。OPENAI目前仍是一家虧損中的創(chuàng)業(yè)公司，雖然目前有大量的用戶注冊使用，但是這里面大部分用戶都是出于好奇心理來體驗(yàn)，短期內(nèi)不會(huì)為OPENAI帶來更多收入。

較長的盈利兌現(xiàn)周期與短期的股價(jià)暴漲之間必然存在著不匹配，因此，在市場冷靜下來之后，必然會(huì)重新審視ChatGPT產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)公司。那時(shí)市場必然會(huì)迎來一番調(diào)整，相對沒那么優(yōu)質(zhì)的公司必然會(huì)被重新估值。這時(shí)，投資者想要再進(jìn)入ChatGPT賽道，勢必要擦亮雙眼，因?yàn)樵谟螒蜻M(jìn)入下半場之后，輸家也會(huì)隨之而來。

（本文作者為琻瑢資本投研總監(jiān)、多算投教實(shí)驗(yàn)室分析師）