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圖1 2017-2021年農業總產值及增長率（單位：億元）數據來源：國家統計局、零壹智庫種業是農業生產的上游和基礎。新華社的報道顯示，目前我國種業發展取得顯著成效，我國農作物自主選育品種面積占比超過95%，畜禽核心種源自給率超過75%，對農業增產和農民增收做出重要貢獻。在這樣的背景之下，2022年的中央一號文件對全面實施種業振興行動做出具體部署，《政府工作報告》提出，加快推進種業振興，加強農業科技攻關和推廣應用。種業振興，不僅需要夯實種質資源這一育種的戰略性基礎、抓好知識產權保護，更需要提升種業科技創新能力，同時要重視種業企業這一促進發展的骨干力量。數據顯示，截至2019年末我國有近6400家持證種業企業，較前幾年有所上升。
圖2 2019年末我國種業企業數（單位：家）數據來源：《2020年中國農作物種業發展報告》在如此產業和政策之下，綠亨科技的成功過會順應了現代農業、科技農業的發展趨勢，走向資本市場使得公司更能受益于行業紅利。綠亨科技秉持“立足高新科技，服務中國農民”的理念，以蔬菜種子和農藥產品作為主要研發標的。綠亨科技此次IPO擬募資3.73億元，主要用于“年產1000噸2-氯煙酸和2000噸3-氰基吡啶及8000噸農藥制劑項目”、“南沙綠亨育種研究院基地新建項目”以及“補充流動資金”。據了解，綠亨科技此次過會實屬不易，從行業層面來看，基于涉農企業財務規范、行業標準以及上下游產業鏈企業繁雜，同時包括合規成本過高等諸多問題都成為了涉農企業的IPO障礙；從綠亨科技自身來看，其渠道下沉、業務分散，報告期內每年有上萬客戶，上市核查工作量較大。另一方面，截至2022年6月末，北交所開市以來啟動IPO輔導的企業中成功過會的僅有45%左右，主要是因為各種合規和法律等問題，疊加上述因素使得這類企業能成功過會更是不易。綠亨科技是近十年來A股第一家IPO過會的種業企業，更是首家實行“種子+植保”協同發展而成功過會的企業。相較于其他種業、農藥企業，也具有著業務獨特性。
表1 綠亨科技與部分可比公司業務特點對比資料來源：各企業年報、零壹智庫從各公司的業務結構和主要產品來看，綠亨科技和其他同類型公司具呈現出了一定的差異化，尤其是在種業領域目前A股市場蔬菜種子的研發具有較強的稀缺性。二、 研發提速，彰顯創新特征綠亨科技在蔬菜種業這一較為稀缺的行業中持續深耕，目前為國內蔬菜種業龍頭企業之一，市場份額位居全國前列，茄果、瓜豆、葉菜、鮮食玉米種子方面處于行業領先地位。而在另一大主營業務農藥板塊上，綠亨科技致力于為種植戶提供用藥綜合解決方案，在土傳病害防治領域處于領先地位，同時也是中國農業技術推廣協會副會長單位，各產品得到了市場廣泛認可。行業地位和業務優勢離不開綠亨科技有別于其他農企的創新研發特性，公司不僅是“廣東省重點農業龍頭企業”“中國種子協會蔬菜分會副會長單位”，同時部分子公司也分別獲得國家高新技術、省高新技術、省專精特新企業稱號。綠亨科技堅持“精品+網絡”的經營理念，截至目前共取得植物新品種權19項、農作物審定品種14項、農作物登記品種138項；共取得農藥原藥登記證4項、農藥制劑登記證99項。專利層面共取得專利權46項，其中發明專利5項，實用新型專利40項，外觀設計專利1項。圖3 綠亨科技近5年研發費用、研發增長率及研發占營收比（單位：萬元）數據來源：綠亨科技招股書、WIND、零壹智庫在研發層面，綠亨科技2021年研發費用達到1367.3萬元，同比大幅增長54.5%，占營業收入比達到3.54%，占比也處于近年來較高水平。
表2 綠亨科技與部分可比公司2021年研發占比數據來源：WIND、零壹智庫縱向來看，綠亨科技研發占比在與部分涉農企業的對比中也處于平均值之上。公司在招股書中表示，正持續加大研發投入，不斷改進現有制劑產品的配方和生產工藝，形成了包括制劑配方、生產工藝、種子育種技術在內的一系列核心技術，并廣泛應用到產品開發與生產。2019年至2021年其核心技術產品收入占比分別為70.94%、69.77%和70.65%，實現了科技成果轉化并產生了良好的經濟效益。除了自主研發，綠亨科技也十分重視產學研合作研發，借助高校和科研院所的技術支持，助力產品配方優化和后續開發，不斷提高產品技術含量和競爭力。據了解，綠亨科技目前已與南開大學農藥國家工程研究中心、天津農學院、天津市植物保護研究所等諸多單位和機構建立了產學研合作平臺。三、 “種業+農藥”雙擎驅動，業績穩步增長受益于公司“種業+農藥”兩大支柱性業務雙擎驅動，綠亨科技整體業績也呈現著穩步增長之勢，2022上半年公司實現營業收入1.94億元，同比增長4.95%；2021年實現營收3.86億元，歸母凈利潤為6269.59萬元。2019年至2021年營收和歸母凈利潤復合增長率分別達到19.43%和23.02%。
圖4 綠亨科技2019-2021年營收和歸母凈利潤及增長率（單位：萬元）數據來源：綠亨科技招股書、零壹智庫綠亨科技目前積極尋求農藥業務以及產業鏈拓展，招股書顯示在兩大核心業務中，其農藥對營收的貢獻率由2019年的54.97%上漲至2021年的63.36%；此次上市募資一大重要目的即為投向部分農藥產品。而種業作為綠亨科技的一大核心優勢，依舊保持著研發力度，公司層面表示隨著農藥新工廠的達產，以及種子研發成果的轉化，2023年整體業績有望實現大幅增長。表3 綠亨科技和部分可比公司2021年毛利率和凈利率對比數據來源：WIND、零壹智庫在穩步提升收入的同時獲利能力同樣有所保障，綠亨科技2021年銷售毛利率和凈利率分別達到了47.66%和16.34%，和部分可比的種業以及農藥公司相比，這兩項數據均處于行業高位水平；另一方面，綠亨科技堅持“先款后貨”的預收款模式，無應收賬款，盈利風險較小，質量進一步提升。四、 小結綠亨科技作為一家致力于科技服務農業而從事農藥產品和蔬菜種子研發、生產的涉農高新技術企業，此次于北交所成功過會，成為這一領域的稀缺股實屬不易。而作為重研發的創新型企業，使其產品始終能夠保持在細分行業前沿之列，另一方面公司業績近年來穩步增長，隨著上市進程的推進以及種業振興戰略這一行業紅利，綠亨科技將為農業發展帶來新的增長動力。
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