AMD：爬過谷底，PC率先回暖

AMD（AMD.O）于北京時間2023年8月2日上午的美股盤后發布了2023年第二季度財報（截止2023年6月），要點如下：

(資料圖片)

1、整體業績：經過觸底，開始回暖。AMD在2023年第二季度實現營收53.59億美元，同比下滑18.2%，略超市場預期（53.16億美元）。收入端止住了環比下滑的趨勢，主要受客戶端業務和數據中心企穩回升的帶動。AMD在2023年第二季度實現凈利潤0.27億美元，同比下滑94%。利潤端扭虧為盈，主要受毛利率回升的拉動影響。

2、各業務細分：客戶端業務大超預期。數據中心和嵌入式業務仍是公司最大的兩項收入來源，但公司本季度最超預期的是客戶端業務。本季度公司客戶端業務環比增長35%，從底部明顯回暖。而游戲業務本季度再次下滑，還是受下游需求疲軟的影響。

3、AMD業績指引：2023年第三季度預期收入54-60億美元（市場預期58.36億美元）和non-GAAP毛利率51%左右（市場預期51.15%）。收入端環比回升1%-12%，這主要是因為客戶端等業務觸底回暖帶動。毛利率端有所回升，但符合市場預期，其中一部分是因為隨著下游業務出貨增加，盈利能力也開始趨好。

海豚君整體觀點：AMD本季度的財報整體業績符合預期。

其中收入端略超市場預期，毛利率的回暖不及市場預期。最終的季度利潤雖然比預期少了1億美元，但是還是展現出扭虧為盈，向好的趨勢。

如果剔除掉收購費用的影響，海豚君本季度的“核心經營利潤”實際上已經環比增長24.8%。參考AMD給出的下季度指引：第三季度預期收入54-60億美元（市場預期58.36億美元）和non-GAAP毛利率51%左右（市場預期51.15%）。

其實指引的數據中規中矩，但是環比上收入和毛利率展現出繼續向好的趨勢。

結合本次財報和公司的指引情況，AMD已經渡過了業績低谷期，公司經營狀況已經開始觸底回暖。單看財報和指引的整體數據，公司給的其實普普通通。

但是如果拆開來細看，還是頗有亮點。AMD本季度最大的亮點是客戶端業務，主要是以PC端的CPU業務為主。本季度表現出大超預期，再結合英特爾上周的財報表現。

海豚君認為PC行業經過較長時間的去庫存后，產業鏈的存貨情況已經明顯改善，下游客戶的備貨需求開始增加。綜合來看，海豚君認為AMD已經渡過了業績的低谷期，公司將繼續受益于PC業務和數據中心業務的拉動。但由于當前游戲顯卡仍顯疲軟，在一定程度上限制了公司的空間。

當游戲業務也開始明顯回暖，公司的上漲空間有望進一步打開。

以下是詳細分析

一、整體業績：經過觸底，開始回暖

1.1收入端AMD

在2023年第二季度實現營收53.59億美元，同比下滑18.2%，略超市場預期（53.16億美元）。從環比層面看，公司本季度收入止住了下滑的趨勢，這主要受益于下游數據中心和客戶端的備貨所致。

1.2毛利端AMD

在2023年第二季度實現毛利24.43億美元，同比下滑19.3%。毛利的下滑幅度超過收入端，主要是因為毛利率也有所下滑。AMD在本季度的毛利率為45.6%，同比下滑0.6pct，低于市場預期（47.1%）。雖然公司部分下游有所回暖，但產品價格端的回暖仍不及市場預期。

1.3經營費用AMD

在2023年第二季度的經營費用為19.9億美元，同比增長5.2%，這主要是研發端的持續投入帶來。具體費用端，拆分來看：

1）研發費用：本季度公司的研發費用為14.43億美元，同比增長11%，研發費用一直都呈現增長的態勢。作為科技公司，公司持續重視研發。即使業績低谷期，公司的研發仍在提升；

2）銷售及管理費用：本季度公司的銷售及管理費用為14.43億美元，同比下滑7.6%。銷售端的費用情況一定程度上與營收情況相關。

1.4凈利潤AMD

在2023年第二季度實現凈利潤0.27億美元，同比下滑94%。本季度凈利率0.5%，和上季度相比實現了扭虧為盈。

由于AMD持續對Xilinx的收購產生了較大的遞延費用，因此未來一段時間都將對侵蝕利潤。而對于本季度的實際經營狀況，海豚君認為“核心經營利潤”更加貼近。

核心經營利潤=毛利潤-經營費用合計在剔除掉收購費用影響后，海豚君測算AMD本季度的核心經營利潤為4.53億美元，環比增加24.8%。

隨著產業鏈庫存的去化，公司部分下游備貨需求提升，公司經營端業績也開始回暖。

二、各業務細分：客戶端業務大超預期

從AMD的分業務情況看，游戲業務仍是公司最大的收入來源，但占比下滑至30%以下。數據中心業務和收購Xilinx的嵌入式業務，兩者的占比情況都呈現上升的趨勢。客戶端業務以CPU為主，經歷周期性的較大下滑后，本季度的占比提升最為明顯。

2.1數據中心業務AMD的數據中心業務

在2023年第二季度實現收入13.21億美元，同比下滑11.1%，略低于市場預期（14億美元），主要是因為下游客戶對第三代EPYC（霄龍）處理器的銷售下滑。而數據中心業務環比有所企穩回暖，主要受益于第四代AMD EPYC CPU的需求。

此外，公司的AMD Instinct™ MI300A 和 MI300X GPU 已經開始向領先的 HPC、云和 AI 客戶提供樣品。

2.2客戶端業務AMD的客戶端業務

在2023年第二季度實現收入9.98億美元，同比下滑53.6%，大超市場預期（8.41億美元）。客戶端業務本季度環比也有明顯的回暖，主要是因為AMD 銳龍™ 7000 系列 CPU 銷售有明顯增長。

隨著PC產業鏈的持續去庫存，當前存貨水位已經明顯下降。本季度AMD和英特爾PC業務的表現都出現明顯好轉。

2.3游戲業務AMD的游戲業務

在2023年第二季度實現收入15.81億美元，同比下滑4.5%，低于市場預期（16.19億美元）。雖然前兩季度的游戲顯卡業務環比均有所回暖，然而本季度再次環比下滑。海豚君認為此前游戲顯卡廠商有部分補庫的需求，但當前下游需求仍顯疲軟。

2.4嵌入式業務AMD的嵌入式業務

在2023年第二季度實現收入14.59億美元，同比增長16.1%，符合市場預期（14.58億美元）。公司的嵌入式業務以此前收購的Xilinx為主，增長主要來自于在工業、視覺和醫療保健、汽車以及測試和仿真市場方面。公司通過全新AMD Versal™ Premium VP1902自適應SoC、Spartan™ Ultrascale+ ™ FPGA以及增強版的Vivado™和Vitis™軟件平臺，期望繼續提升AMD在自適應方面的地位。

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