摘要

火熱7月，純堿期貨多個合約大幅反彈，主力9月合約逼近2200元。玻璃期貨7月以來整體也以反彈為主，尤其是政治局會議后，1月合約走高。

正文

(相關(guān)資料圖)

01

供給收縮，純堿全合約大幅反彈

7月純堿行情火熱上演，上旬反彈溫和，市場關(guān)注新增裝置的投產(chǎn)進(jìn)度，以及進(jìn)出口等修復(fù)性數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。7月中旬之后，伴隨著進(jìn)出口數(shù)據(jù)的公布，供需平衡的外部不確定因素逐步化解。國內(nèi)角度，裝置檢修逐步深化，開工也環(huán)比下降明顯，至月末收縮到80%上方。另一方面，遠(yuǎn)興能源（000683）新增產(chǎn)能的釋放有延緩。因此，原本擔(dān)憂的供需增量因素從利空變?yōu)槔唷Ｐ枨蠖耍夥Ａдw開工較高。傳統(tǒng)的浮法玻璃日融量更是進(jìn)一步回升。環(huán)比而言供需扭轉(zhuǎn)較為明顯，從7月上旬的供需中性逐步過渡到短期供需偏緊，因此，7月下旬，純堿現(xiàn)貨強(qiáng)勢以及9月期貨盤面為多頭龍頭的帶領(lǐng)下，純堿多個合約盤面均有不俗表現(xiàn)。目前，8月仍有一定數(shù)量的裝置等待檢修。因此，市場預(yù)期在沒有新增產(chǎn)能的背景下，純堿或仍供需偏緊，在這個基礎(chǔ)上，本周遠(yuǎn)月合約也逐步走強(qiáng)。

02

純堿開工率仍在下降

目前純堿生產(chǎn)企業(yè)整體開工率80.7%，其中氨堿廠家平均開工76.2%，聯(lián)堿廠家平均開工82.3%，天然堿廠平均開工100%。本周，中鹽昆山、甘肅金昌停車檢修中，山東海天減量檢修中。中鹽昆侖和中鹽青海肩負(fù)運(yùn)行。目前，8月有檢修的計劃的裝置有，五彩堿業(yè)，中鹽內(nèi)蒙古，江西晶昊等裝置。

純堿利潤方面，目前聯(lián)堿法裝置和氨堿法裝置生產(chǎn)利潤下降。其中，聯(lián)堿法裝置利潤為540元，氨堿法裝置利潤為310元。

03

純堿本周繼續(xù)去庫

最新全國庫存為21.01萬噸，環(huán)比下降5.67萬噸。分地區(qū)數(shù)據(jù)來看，西北地區(qū)純堿庫存4萬噸（環(huán)比下降3.7萬噸）。華北地區(qū)純堿庫存4.3萬噸（環(huán)比下降1.2萬噸），華東庫存4.1萬噸（環(huán)比下降0.2萬噸），華中庫存2.5萬噸（環(huán)比下降0.7萬噸）。

04

政治局會議給玻璃市場信心注入強(qiáng)心劑

7月至今，國內(nèi)玻璃期貨價格重心穩(wěn)步上移。供需角度，7月上中旬，市場仍處于淡季的修復(fù)整體當(dāng)中。供需矛盾不大的大背景下，玻璃日融量平穩(wěn)，需求溫和，上游庫存消化，市場信心也逐步平穩(wěn)。7月下旬伴隨著政治局會議精神的明確，尤其是對于房地產(chǎn)的剛需支持態(tài)度的明朗，玻璃期貨和現(xiàn)貨市場信心進(jìn)一步增強(qiáng)。本周支持房地產(chǎn)剛需的各項(xiàng)配套政策也逐步落地，市場對于需求恢復(fù)的信心進(jìn)一步增強(qiáng)。同時，國際宏觀方面，美聯(lián)儲雖然加息25BP，但加息周期尾聲越來越近。因此，在宏觀和基本面的共同支持下，玻璃遠(yuǎn)月的2401合約在本輪行情中，率先開始修復(fù)。實(shí)際上，華北地區(qū)的玻璃現(xiàn)貨表現(xiàn)來看，整個7月表現(xiàn)出明顯的價格重心回升，從低點(diǎn)起算漲幅約在5%左右，依然保持正基差。目前，國內(nèi)浮法玻璃的日融量進(jìn)一步回升至16.955萬噸。玻璃生產(chǎn)利潤則環(huán)比下跌至350元左右。整體估值相對合理，這是政策呵護(hù)以及微觀玻璃供需恢復(fù)的共同作用下的結(jié)果。

庫存方面，上周全國整體庫存4455萬重箱，較上周去庫187萬重箱，庫存進(jìn)一步消化。分區(qū)域庫存水平來看，河北地區(qū)的玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存318（-32）萬重箱，其他地區(qū)主要玻璃生產(chǎn)地區(qū)的庫存為山東777（+24）、廣東545（-24）、湖北236（-18）、江蘇435（-23）（單位：萬重箱）。

05

結(jié)論

玻璃方面，會議之后，市場預(yù)期和信心進(jìn)一步增強(qiáng)。本周玻璃庫存連續(xù)去庫，有望在9月之前基本面提前完成修復(fù)。由于目前玻璃依然保持正基差，因此，9月合約的估值存在上修的可能。

純堿方面，夏季檢修如火如荼，供給收縮以及新增產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的結(jié)果盤面已然兌現(xiàn)。后市角度，關(guān)注新裝置實(shí)際投產(chǎn)情況以及對于后續(xù)投產(chǎn)合約的供需面影響。

風(fēng)險揭示

1、重堿裝置檢修不及預(yù)期

2、純堿出口不及預(yù)期