引言

從2019年初到2023年初，四年時間彈指一瞬，市場從上一輪牛市的起點度過了一個周期，現(xiàn)在很有可能站在下一輪牛市的起點上。

回首2022年，俄烏沖突引發(fā)了全球供應(yīng)鏈安全擔(dān)憂，逆全球化疊加貨幣超發(fā)的滯后效果誘發(fā)高通脹，繼而導(dǎo)致美聯(lián)儲以高利率維護美元信用吸收全球流動性，國內(nèi)政治周期疊加疫情防控，一波未平一波又起，A股/港股/美股盡皆熊市。

(資料圖片)

展望2023年，壓制市場的三大負(fù)面因素已經(jīng)大大緩和，美國加息進程已進入尾聲，國內(nèi)疫情平穩(wěn)轉(zhuǎn)段，明年阻礙消費復(fù)蘇的最大障礙已經(jīng)拔除。對地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)平臺的政策明顯轉(zhuǎn)暖，對民企的呵護和鼓勵堅定明確。風(fēng)起于青萍之末，這些重要的信號不容忽視，聰明的資金已近開始積極布局。

2022年11月以來，市場已經(jīng)有了明顯的反轉(zhuǎn)，港股和中概股的反彈領(lǐng)漲全球。2023年經(jīng)濟的復(fù)蘇疊加投資者風(fēng)險偏好的回升，A股市場大概率會迎來春季行情，我們一起拭目以待吧！

★ 2022年12月市場回顧

1、大類資產(chǎn)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源wind，截止20221231，歷史數(shù)據(jù)不代表未來

A股： 受疫情沖擊，疊加年末流動性趨緊， A股12月呈現(xiàn)小幅陰跌態(tài)勢，但這些都是短期因素，因此反而是布局時點。

港美股： 受國內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期帶動，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)領(lǐng)漲，美聯(lián)儲釋放鷹派態(tài)度，納指跌幅較大，2022全年來看港股表現(xiàn)總體好于A股和美股。

商品： 市場從交易通脹逐漸過渡到交易衰退，商品總體高位震蕩，全年商品總體上漲。2023或需關(guān)注中國復(fù)蘇帶來的商品機會和美元實際利率轉(zhuǎn)負(fù)帶來的黃金機會。

債券：國內(nèi)利率上下行空間均比較有限，11月受國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期債券收益率上行，形成小債災(zāi)。12月短期沖擊效應(yīng)減弱，債市趨于回歸常態(tài)。

匯率： 2022年美國激烈的加息進程，使美元指數(shù)走強，美元兌人民幣全年升值了約9%。但隨著國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的強化，人民幣在11月后有所升值。

2、風(fēng)格行業(yè)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源wind，截止20221231，歷史數(shù)據(jù)不代表未來

市值風(fēng)格： 受經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期影響，12月市場呈現(xiàn)出明顯的大盤強，小盤弱的特點。全年市值風(fēng)格分化不大。

估值風(fēng)格： 12月低市凈率指數(shù)表現(xiàn)較弱，主要是11月以地產(chǎn)為代表的低估值風(fēng)格漲幅過大。全年看，低估值風(fēng)格回撤明顯更小。

質(zhì)量風(fēng)格： 12月總體比較均衡。全年來看績優(yōu)股跌幅最明顯，反映宏觀風(fēng)險對長久期資產(chǎn)的殺傷力更大。

行業(yè)風(fēng)格： 受經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期影響， 12月消費領(lǐng)漲，漲幅較多的能源和地產(chǎn)領(lǐng)跌。2022全年看，能源和電信服務(wù)表現(xiàn)最好，信息技術(shù)跌幅最大。

3、各類基金表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源wind，截止20221231，歷史數(shù)據(jù)不代表未來

從基金分類上看： 偏股混合型基金指數(shù)12月下跌-1.1%。2022全年看，貨幣型基金表現(xiàn)更好，債券型基金其次，偏股型基金跌幅較大。

從基金風(fēng)格上看： 12月大盤風(fēng)格強于中小盤風(fēng)格。2022全年看，價值風(fēng)格和小盤風(fēng)格顯著跑贏，背后是宏觀經(jīng)濟不景氣和資源能源類企業(yè)高景氣的體現(xiàn)。展望2023，這一情況將有望回歸平衡。

★ 12月大事解讀

1、疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段

12月上旬，疫情防控新十條出臺，下旬宣布新冠“乙類乙管”，主要城市陸續(xù)達峰并開始恢復(fù)正常。疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段，為2023年經(jīng)濟復(fù)蘇創(chuàng)造環(huán)境。

2、美聯(lián)儲貨幣政策

美聯(lián)儲議息會議12月加息50bp，但維持較鷹派的態(tài)度。2023年或?qū)⒗^續(xù)加息，但幅度大概率會有明顯放緩，美國有意圖維持較高的利率水平以控制通脹，對于美股來說是殺估值的進程已經(jīng)基本結(jié)束，進入殺盈利階段。

3、中央經(jīng)濟工作會議

12月15至16日，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行，對2023年經(jīng)濟工作作出全面部署。圍繞擴大內(nèi)需，提振消費為明年工作核心，在平臺經(jīng)濟、地產(chǎn)、民企等市場關(guān)注點上也有重要信號。實際上，點名了2023年以消費復(fù)蘇為主線的政策方向。

★ 2022年12月經(jīng)濟指標(biāo)

1、CPI和PPI

CPI居民消費價格指數(shù)，反映消費品價格變動的基本情況，研究物價對社會經(jīng)濟和居民生活的影響。PPI生產(chǎn)價格指數(shù)，反映生產(chǎn)領(lǐng)域價格變動情況的重要經(jīng)濟指標(biāo)，衡量企業(yè)購買的一籃子物品和勞務(wù)的總費用。一般認(rèn)為，企業(yè)成本會向消費品價格傳導(dǎo)。

2、固定資產(chǎn)投資

固定資產(chǎn)投資反映企業(yè)在一定時期內(nèi)建造和購置固定資產(chǎn)的工作量以及與此有關(guān)的費用變化情況。

3、社會消費品零售總額

社會消費零售總額指各種經(jīng)濟類型的批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)、餐飲業(yè)、制造業(yè)和其他行業(yè)對城鄉(xiāng)居民和社會集團的消費品零售額和農(nóng)民對非農(nóng)業(yè)居民零售額的總和。該指標(biāo)反映總消費情況。

4、房地產(chǎn)投資和銷售

5、PMI指數(shù)

采購經(jīng)理指數(shù)，是通過對采購經(jīng)理的月度調(diào)查匯總出來的指數(shù)，能夠反映經(jīng)濟的變化趨勢。

綜合來看， PMI、消費、投資、地產(chǎn)、價格指數(shù)等指標(biāo)，均處于底部位置， 經(jīng)濟基本面處于底部位置，但這已經(jīng)是“黎明前的黑暗”，2023年上半年很可能出現(xiàn)企業(yè)盈利和風(fēng)險偏好同步回升的“戴維斯雙擊”。

上述資料均來自國家統(tǒng)計局

★ 2023年1月基金怎么投？

大類資產(chǎn)配置建議：

股票：★★★★☆買入

我們認(rèn)為從中長期的視角來看，A股和港股雖然有所反彈，但仍然比較便宜，長期性價比高，短期來看又有較多利好政策帶來風(fēng)險偏好快速回升，中期看有明年內(nèi)需復(fù)蘇帶來的盈利修復(fù)和疫情后風(fēng)險偏好的回升。資金面上看，目前右側(cè)趨勢也逐漸醞釀，勝率較高。

債券：★★★☆中性

明年經(jīng)濟復(fù)蘇對債市不利，但強勁的復(fù)蘇似乎難度也不小，同時11月后債市已經(jīng)有所反映。目前利率水平相對合理，2023可能有波段機會，趨勢性行情難度較大，保持觀察。

商品：★★☆中性

我們認(rèn)為全球衰退，中國復(fù)蘇的環(huán)境下，商品大類資產(chǎn)總體震蕩偏弱。美元逐漸走弱可能帶來黃金的配置機會，其它根據(jù)商品品種具體分析。

點金基金列表：

Wind，至20221231；市場有風(fēng)險投資需謹(jǐn)慎，僅供風(fēng)險適配客戶選擇，部分基金有申購贖回限制，以基金公告為準(zhǔn)

風(fēng)險揭示：以上觀點僅供參考，不代表投資建議，基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金銷售機構(gòu)提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負(fù)擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構(gòu)及相關(guān)機構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。請認(rèn)真閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件。

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