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本報記者 彭 妍

季末銀行理財規模如期迎來季節性下行。普益標準最新統計數據顯示，9月末銀行理財存量規模較8月末減少1284.71億元，降至30.82萬億元。

受訪人士表示，9月份銀行理財規模下降，更多是短期季節性因素與市場性因素疊加所致，并未動搖理財市場的增長根基。展望四季度，隨著存款利率持續下行，疊加理財子公司對產品結構的優化調整，理財市場將延續“規模穩步擴張、收益中樞下行”的整體格局。

多因素導致規模收縮

回溯三季度整體走勢，6月末銀行理財規模為30.26萬億元；隨著理財回表工作收尾，7月份在多重因素推動下，銀行理財規模強勢增長，單月增幅達6000億元，規模升至30.86萬億元；8月份規模進一步攀升至30.95萬億元，創下本季度內新高。

針對銀行理財規模的先增后調，中信證券首席經濟學家明明對《證券日報》記者表示，其核心原因在于商業銀行季末考核的影響——為支援母行各類流動性指標考核，銀行理財產品往往會習慣性將產品到期日設置在季末，這一操作直接導致理財資金階段性回流至銀行表內，進而引發理財規模收縮。

“從歷史數據來看，銀行理財規模歷來存在顯著的季節性規律：季末階段因資金回流表內而大幅減少，季初階段則隨資金重新配置而顯著增長。”明明認為，基于這一規律，此次9月份理財規模回撤屬于市場正常現象，預計在節后一周內即可恢復，市場無需對此過度擔憂。

除了季末資金回流的因素，蘇商銀行特約研究員薛洪言對《證券日報》記者補充稱，三季度A股市場表現強勁，投資者風險偏好提升，權益類基金新發數量同比顯著增長，部分低風險偏好投資者贖回理財轉而投向權益類資產，這也對理財規模產生一定影響。此外，國慶長假前投資者傾向于持有現金或高流動性資產應對假期支出，疊加部分封閉式產品到期，多重因素共同加劇了理財規模的階段性收縮。

盡管9月份出現回調，但三季度末銀行理財存續規模仍穩固在30.82萬億元。薛洪言分析稱，這一規模的穩固，核心支撐源于產品供給擴張與市場結構性需求的共同作用。一方面，即便9月份規模回調，理財產品數量仍穩步增長，在機構積極布局下，產品多樣性持續提升；另一方面，在低利率環境下，居民資產配置從“唯存款”向多元理財遷移的趨勢未改，居民投資者數量持續增長，固收類產品作為“壓艙石”，市場占比持續提升。

四季度規模有望回升

對于四季度銀行理財規模走勢，薛洪言表示，隨著季末資金回表因素逐步消退，10月份起資金大概率重新流向理財市場；疊加年末銀行理財子公司的傳統沖量效應，四季度理財規模有望實現穩步擴張，全年整體也將保持增長態勢。

明明表示，預計10月份、11月份銀行理財規模將延續增長趨勢，12月份雖會因季節性因素出現階段性回撤，但規模大概率高于9月末水平；從全年來看，銀行理財規模預計將增長3萬億元以上。

在規模增長的同時，理財市場的結構性機會也備受關注。薛洪言分析稱，當前理財市場的結構性機會主要集中在優質“固收+”策略產品與低波動固收產品上，行業規模增長動力正從前期的“存款回流動能”逐步轉向“產品結構優化”，其中“固收+”理財將成為推動規模增長的核心主力。

值得關注的是，盡管四季度銀行理財規模有望持續提升，收益率表現卻難以延續前期態勢。薛洪言表示，四季度銀行理財收益率或將呈現“固收類承壓、含權類分化”的特征：純固收類產品受債市“資產荒”影響，收益中樞可能出現下行，業績比較基準將持續承壓；而“固收+”產品將持續通過配置權益等資產增厚收益，若后續權益市場延續強勢表現，含權類產品收益率有望提升，部分頭部產品或迎來突出收益表現，但權益市場的波動也可能加劇不同產品間的收益分化。

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